保险行业2011年下半年投资策略.PDFVIP

证券研究报告_行业跟踪研究报告 2011年 06月 27日 保险行业 2011年下半年投资策略 行业评级 前次评级 买入 变额年金潜力巨大；准备金评估利率上升，释放利润 曹恒乾 分析师 行业走势 电话：020419 eMail：chq@ SAC执业证书编号：S0260511010006 产险保费增速稳步向上，电话车险渠道成为新的利润增长点 2011 年产险行业保费收入逐月回升，预计今年产险已赚保费增速约为 30%； 预计平安产险已赚保费增速达到 50% ，预计太保产险已赚保费收入达到30%， 未来两年电话车险的快速发展，电话车险的发展，节约了佣金支出，导致费用 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 率与综合成本继续下降，带来产险行业新的盈利增长点。 行业指数 2.74% -1.15% -1.40% 在养老税收递延的政策刺激下，未来变额年金发展潜力巨大 沪深 300 0.12% 1.16% -2.37% 国内变额年金保险产品获批，已经进入试点阶段，高速发展的条件即将成熟： 个人养老的税收递延也即将进入试点阶段。美国 09 年年金产品占行业保费收 入的 44% ，健康险占行业保费收入的32%，而目前国内年金产品仅占行业保费 收入的 3.7% ，意外健康险占业保费收入的8.4%。我们认为随着新的产品的推 出，年金和健康险的快速发展，会为行业带来新的利润增长点。 传统险准备金评估利率将上调，将大量释放利润 根据我们的计算，2010 年各期限传统险准备金评估利率的平均值下降 16BP， 导致中国平安 2010 年税前利润减少 21.75 亿，中国太保2010 年税前利润减少 31.3 亿的，而我们预计 2011 年传统险准备金评估利率较去年年底有所上升， 这将意味着评估利率变动反而会提升今年业绩，根据我们的测算，2012 年传统 险准备金有望上升 24BP ，将会大量释放利润。 重点公司与投资建议 2011年，预计平安产险已赚保费增速达到50%，产险业绩同比增长达到57%； 太保产险已赚保费收入达到30%，产险业绩增速达到32%。我们预计单产险业 务今年业绩的增长会使中国平安和中国太保的利润增长分别提升12.6%、12%。 考虑到中国太保传统险准备金弹性较大与养老保险税收递延政策在上海推出试 点我们重点推荐中国太保。 风险提示 重大灾害风险、资本市场波动风险会对行业及公司经营产生重大影响。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 11E 12E 13E 11E 12E 13E 中国人寿 18.77 1.32 1.52 1.75 14.22 12.35 10.73 1.30 29.6 买入 中国平安 47.69 3.02 3.47 3.99 15.79 13.74 11.95 0.50 66.7 买入 中国太保 21.6 1.48 1.71 1.96 14.59 12.63 11.02 0.30 30.56 买入 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。