我国衍生金融工具风险管理控制研究.docVIP

我国衍生金融工具风险管理控制研究 　　［摘 要］ 衍生金融工具的高风险性在国内外一系列金融事件中得到了充分的体现。我国作为一个新兴的资本市场，从市场监管的角度来看，必须大量借鉴国外先进的管理经验，吸取工作中的教训，正确认识衍生金融工具的风险，全方位地构建我国衍生金融工具的风险管理体系。 　　［关键词］ 衍生金融工具；风险；控制 　　［中图分类号］F230［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2008）18-0018-03 　　 　　自20世纪90年代以来，在全球范围内发生了多起金融衍生产品交易导致的巨额亏损事件，具有232年历史的巴林银行倒闭以及美国最富有的县之一加州的奥兰治县申请破产保护，均归咎于衍生金融工具交易。我国的衍生金融工具交易起步较晚，在20世纪90年代初，曾对国债期货、汇率期货、股指期货、认股权证和可转换债券等交易做过一些试点工作，由于市场机制不完善，这些尝试最终都以失败告终。衍生金融工具的高回报固然诱人，但与之相随的高风险更为惊人。如何对衍生金融工具进行风险管理已成为理论界与实务界关注的焦点。 　　 　　一、衍生金融工具的内涵 　　 　　在现代金融体系中，金融资产可以分为货币型金融资产和非货币型金融资产。货币型金融资产主要包括存款、银行信贷等，其流动性较小，风险相对较小，但可控性较大。非货币型金融资产则主要是股票、债券，与房地产相关的所有权凭证、各种投资或保险凭证或契约，以及各种金融衍生工具，这类金融资产是高度流动性的，风险要比货币型金融资产大得多，可控性却小得多。其中衍生金融工具的扩张更是迅猛的、杠杆式以小博大的、往往是无限的。美国财务会计准则公告第119号《金融工具和金融工具价值的揭示》将衍生金融工具定义为：价值由名义规定的衍生于所依附的资产或指数的业务或合约。我国一些学者认为，衍生金融工具是指价值派生于某些标的物的价格的金融工具，即从传统的金融工具基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。这种派生交易合约是通过对传统金融工具的组合，并嵌入到其他的金融工具之中，演化出各种复杂的金融工具。 　　 　　二、衍生金融工具风险的特点及种类 　　 　　1. 市场的投机性造成风险巨大。我国金融衍生工具交易价格变动具有明显的市场操纵、过度投机的特点，表现为市场价格的暴涨暴跌，超出了交易者或者市场的风险承受能力，价格信息不能反映实际的供求关系。主要表现为两类风险：一类是指由于自然灾害或意外事故而造成的损失；另一类是指由于故意错误，如交易员欺诈等而带来损失的风险。受损、倒闭的投资机构的资产几乎在一夜之间就化为乌有。 　　2． 风险复杂。金融衍生工具特性比较复杂，导致其风险的复杂。由于基础工具如股票指数、汇率、利率价格变动，而导致收益的不确定性，即市场风险。市场风险是各种衍生金融产品最为普遍的风险，是导致信用风险和流动风险最为直接的因素。 　　3． 法律风险。是指由于国家法律、法规、金融监管等原因使合约权利无法得到保障的风险。一般来讲，法律风险直接与信用风险相联系。 　　4． 流动性风险的制度性。我国金融衍生工具流动风险突出表现为交割风险，它是既有制度安排下的必然结果，其中既包括合约的设置和交割制度，也包括我国金融市场结构体制。主要表现为两类风险：一类是由于缺乏交易合约对手而无法变现或平仓的风险；另一类是因为流动资金不足，无法按合约要求履行义务而被迫平仓的风险。由于金融衍生工具合约牵涉的金额巨大，一旦出现亏损就将引起较大的震动。 　　 　　三、衍生金融工具风险产生的原因 　　 　　1． 从衍生金融工具自身的特点来看，风险产生的主要原因是标的资产价格的波动性。因为标的资产的未来价格不仅受供求关系的影响，还受到政治环境、经济政策、投资者或消费者的心理预期以及人为操纵等众多因素的影响。另外，合约双方的信息披露存在很大的局限性，如有关会计处理方法、衍生产品真实质量等重要信息通常未能在合约中得到充分披露，而合约双方在合约执行过程中的信息不对称性也极易引发信用风险。 　　2． 从宏观看，金融衍生工具风险产生的原因之一在于制度根源，即金融体系的固有缺陷和金融衍生市场不完全。在现实中则往往表现为由国内金融机构的投机失败和国际游资的肆意炒作引发。这些都会加重市场的不确定性和信息的不对称性，扭曲资本价格，再加上过度担保和疏于管理的金融中介机构，会导致经济的过度投资，最终促成泡沫经济的产生。风险产生的原因之二是实体经济金融虚拟化。金融体系中的储蓄并非全部转化为投资，而是一部分进入实体部门，转化为实物投资，另一部分滞留在金融体系中，成为虚拟资本，并没有实物资本与之相对应。虚拟资本在追求价值增值运动过程中有脱