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我国股指期货影响因素研究 　　【摘要】2010年2月22日，我国股指期货交易正式启动。在经过了1993年股指风波和2008年金融危机等一系列波折之后，我国再次启动股指期货可以说是中国资本市场发展的一个里程碑。如今，八年时间已经过去，市场上出现了越来越多新的股指期货，市场行为更加有效和交易氛围日渐活跃，因此本文对我国股指期货影响因素进行实证分析具有现实意义。 　　【关键词】沪深300股指期货 VAR模型 　　一、股指期货概述 　　股票价格指数期货（SPIF），是以股票指数为标的物的标准化期货合约，是一种较为成熟、级别较高的金融投资工具。股指期货有三大最基本的功能，一是价格发现功能，二是对冲股市系统性风险的功能，三是资产配置功能。中国股指期货的发行具有里程碑式的意义，这不仅完善了金融投资体系更是促进了多元化金融市场的稳定和发展。 　　二、我国股指期货合约价格影响因素分析 　　（一）股指期货合约标的物价格 　　期货合约的价格都会随着标的物价格的变动而变动，而且交割时间越近这种变动就越显著。根据经济学规律，股指期货价格表现为在对应标的股指价格上下波动，两者呈高度正相关关系。 　　（二）我国宏?^经济形势 　　国家宏观经济形势会影响投资者对市场的信心，宏观经济形势越好，投资者对市场信心就越足，股指期货价格就越高；反之，股指期货价格就会下跌。国家统计局在年末都会向社会公布反映宏观经济的指标，例如：GDP增长率、CPI、通货膨胀率等。 　　（三）国内国际货币金融政策 　　货币政策是中央银行为实现特定经济目标而采取的影响利率、货币供应量等变量的方针措施，例如再贴现率、法定存款准备金率、公开市场操作等。无论是国内还是国际货币政策，其实施都会对我国股市资金的流动、股指期货的价格产生影响。 　　（四）市场中流动资金的供需状况 　　投资者的投资能力在一定程度上会受到市场流动资金的影响。当市场流动资金充足时，股市会有大量资金涌入，从而推高股票价格指数，反之股票价格指数就会下降。在经济学中通常用广义货币供应量（M2）来体现市场中流动资金。 　　（五）国际经济金融发展状况 　　随着经济的发展，资本在国际间的流动日益自由，经济一体化进程不断加深。中国作为世界第二大经济体，经济发展早已经不能独善其身，因此为了研究沪深300股指期货的走势，必须充分考虑国际经济金融发展的状况。 　　（六）投资者的非理性心理预期 　　由于我国证券市场处于半强有效，所以投资者在做出决策的时候会受到各种心里因素的影响而无法做出理性选择。所以充分考虑投资者的非理性心理预期对于研究股指期货假的的走势也是非常必要的。 　　三、股指期货数据分析及模型的构建与应用 　　（一）变量、数据的选取与来源 　　根据上文分析及综合考虑实证研究过程的简明、精确，本文构建了一个因变量（沪深300股指期货）和6个影响因素（沪深300指数、CPI、货币供应量（M2）、人民币对美元的汇率中间价、工业增加值增长率、标准普尔500指数）的VAR模型。以上数据选取的时间区间为2010年4月至2017年12月，且均选自于CHOICE金融终端数据库。 　　（二）数据平稳性检验 　　首先对数据进行处理，沪深300期货合约价格、沪深300指数、CPI、货币供应量（M2）、人民币兑美元汇率中间价、工业增加值增长率、SPX500指数分别命名为Y1、X1、X2、X3、X4、X5、X6。 　　本文采用ADF来检验数据的平稳性，将数据输入Eviews8.0系统结果显示变量X1、X2、X3、X4、X6的ADF统计量的值大于临界值，数据非平稳，因此需要对变量进行一阶差分，并将一阶差分之后的变量重命名为DY1、DX1、DX2、DX3、DX4、DX5、DX6。将处理后的数据重新输入系统，显示变量数据平稳，结果如下表3.1所示。 　　（三）VAR模型的建立与检验 　　1.VAR模型建立。VAR模型是基于数据的统计性质建立模型，其将系统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值来构造模型，从而把单变量自回归模型推广到多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。 　　根据本文探讨的内容，建立由一个因变量（沪深300期货价格，DY1）和六个自变量（沪深300指数，DX1；CPI，DX2；货币供应量，DX3；人民币兑美元汇率中间价，DX4；工业增加值增长率，DX5；SPX500，DX6）构成的VAR模型。 　　2.最优滞后项阶数的确定。为了确保构建的VAR模型为最优，需要确定最优的滞后阶数。根据表3.2的结果显示，FPE和AIC两个准则都选择滞后阶数为1时VAR模型最优。因此最优滞后阶数确定为1。 　　3.VAR模型的平稳性检验。使用得到的最优滞后阶数1输入Eviews8.0，重新建立VAR模型，