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我国股权众筹退出机制研究 　　【摘 要】论文在研究股权众筹退出机制现状和问题的基础上，从法律法规、退出标准及渠道、股权转让二级市场这三方面提出完善股权众筹退出机制的建议。通过不断加强股权众筹行业对投资者的利益保护来提升大众投资众筹行业的热情，进一步完善我国投融资市场。 　　【Abstract】This article is on the basis of studying the status and problems of the exit mechanism of equity-based crowdfunding， and puts forward suggestions to perfect exit mechanism of equity-based crowdfunding from the rule of law， exit criteria and channels， and the secondary market of equity transfer system. We will enhance the enthusiasm of the crowdfunding industry and further improve the investment and financing market in China by continuously strengthening the interest protection of investors in the equity. 　　【关键词】股权众筹；退出机制；投资者利益 　　【Keywords】equity-based crowdfunding； exit mechanism； investor interest 　　【中图分类号】F724.6 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2018）04-0060-02 　　1 引言 　　“众筹”一词起源于美国，英文为“Crowdfunding”，股权众筹是指公司能出让一定比例的股份，面向广大普通投资者，以互联网平台为融资渠道，投资者通过入股公司，以获取未来收益的筹集资金的方式。近年来，我国股权众筹行业发展迅速，据中关村众筹联盟发布的《2017互联网众筹行业现状与发展趋势报告》数据统计显示，截至2016年12月底，全国118家股权众筹平台交易额已达到58.70亿元。股权众筹能突破传统融资方式的局限性，可以极大程度地降低融资者和广大投资者之间的信息传递和资金交易成本。特别对于当前小微企业的发展起到了积极促进作用，成为未来最具潜力的投融资方式。 　　2 退出机制及研究现状 　　投资者资金的退出，是股权众筹行业资金流动的最后一个环节，更是投资者实现变现和获取收益的关键步骤，因此是广大投资者最关心的问题。市场退出机制是一个综合的体系，包括退出标准、多渠道的退市途径及退出不同层次的市?龅?[1]。《公司法》规定，股东在公司成立后不能抽回自己的投资，即投资者虽然成功入股公司，但实际分配利益次序处于最后位置，投入资本陷入被锁定的状态，自然出现了退出周期长的问题[2]。 　　传统的退出方式或者途径包括：上市主板、上市新三板、并购退出、回购、股权转让五种。而研究者也多集中于对退出方式的研究，如马永保（2016）将退出机制分为公开市场交易和非公开市场交易，分析了各方利益诉求，对退出规定障碍、投资者自身特性、获利退出数量低等几大退出现实困境进行了研究；卜亚（2017）对国内外股权众筹的现状进行了分析和对比，从几大传统的退出机制出发，提出退出机制国际借鉴意义；刘占辉（2016）对我国股权众筹退出机制缺少退出机制以及股权传统退出方式进行反思和总结，并提出针对性建议。通过对以上文献进行分析，均没有对退出机制的“机制”进行详细阐述，本文将从退出机制定义中的退出标准、退出渠道、不同层次的退出市场进行合理分析，借鉴国内外案例和法律法规，得出股权众筹在这三方面存在的问题，并提出针对性建议。 　　3 我国退出机制在保护投资者利益方面的问题 　　3.1 缺少统一的退出标准 　　我国股权众筹平台虽然已经在不断改善退出机制，如36Kr股权众筹平台2015年推出的“下轮氪退”，中小投资者可以自行选择是否在下一轮优先退出，有了更多的自主退出权利；2016年4月，在海尔小帅影院众筹时，京东东家赋予跟投人主动选择返本退出的权利。但由于股权众筹融资方式的特殊性，存在固有的高风险，失败的概率非常高，再加上在退出标准上远远没有国外法律规定的明晰和统一，投资者的利益极易遭受损害。 　　3.2 退出方式受限 　　IPO上市普遍存在变现等待时间太长，难度较大，门槛较高的问题；新三板流动性变化幅度较大，风险较大，短期内套现同样存在着一定的