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新常态背景下人民币汇率影响因素研究 　　【摘要】中国经济在经历了2012、2013两年GDP增速低于8%之后，2014年的增速也只有7.5%左右，连续三年低于8%的增速，在新中国历史上以前只有三次，但这次是在没有重大外部冲击的前提下的自主降速。2014年5月，习近平总书记在河南考察时提出“要适应新常态，保持平常心态”。在中国经济进入新常态背景下，中国经济发生了哪些新变化、影响人民币汇率的因素又发生了哪些变化将是本文探讨的重点，研究把握这些变化并提供政策建议是本文的意义所在。 　　【关键词】新常态 汇率决定 人民币汇率 　　一、新常态的概念及内涵 　　2014年5月，习近平总书记在河南考察时提出“要适应新常态，保持平常心态”。11月9日，在APEC工商领导人峰会开幕式主旨演讲上，习近平总书记第一次对中国经济新常态进行了全面的阐述和解读，指出经济新常态的三个主要特征：一是从高速增长转为中高速增长；二是经济结构不断优化升级，第三产业消费需求逐步成为主体，城乡区域差距逐步缩小，居民收入占比上升，发展成果惠及更广大民众；三是从要素驱动、投资驱动转向创新驱动。这不仅仅意味着中国经济增长速度由高速到中高速的转变，背后还隐含着更多的转变：一是经济结构的转变，由高投入、高污染、高耗能的产业转变为高效率、高科技、高附加值、清洁环保的产业；二是经济增长方式的转变，由要素投入驱动、投资驱动、出口驱动转变为消费驱动、创新驱动型的增长方式；三是政府经济工作思路的转变，以前工作的重点是确保较高的增长速度和较快的发展速度，以后工作重点将更多转变到释放市场活力、培育市场经济增长点、增强经济自身增长动力上来。应对中国经济新常态要有新的发展战略，那就是走可持续的发展道路，从关注经济发展的速度转变为关注经济发展的健康度和人民群众的幸福度上来。 　　二、汇率决定理论简述 　　（一）国际借贷论 　　该学说认为国际借贷关系是汇率变动的主要因素，但该学说是以金本位为前提，在纸币本位后该学说表现出较大的局限性。在布雷顿森林体系实行期间，汇率决定理论主要是从国际收支均衡的角度来阐述汇率的调节，即确定适当的汇率水平。这些理论统称为国际收支学说，它的早期形式正是国际借贷论。 　　（二）购买力平价理论 　　该理论认为汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买力变动的原因又在于物价的变动。该理论在计算购买力平价时分为两种形式：绝对购买力平价和相对购买力平价。 　　（三）巴拉萨-萨缪尔森效应假说 　　巴拉萨-萨缪尔森效应假说认为，一国在长期经济追赶过程中实际汇率会出现升值，在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快。 　　（四）货币主义的汇率理论 　　该理论认为汇率是两国货币的相对价格而不是两国产品的相对价格，汇率变动取决于三个方面的因素：一是两国名义货币供给存量的变化；二是两国实际收入的变化；三是两国预期通货膨胀率的变化。 　　（五）资产组合平衡论 　　该理论把汇率水平看成是由货币供求和经济实体等因素诱发的资产调节与资产评价过程所共同决定的，人们愿意以本币形式持有的财富比率会随本国利率的提高而上升，随外国利率的提高而下降。 　　三、新常态背景下人民币汇率决定因素的理论分析 　　（一）从国际收支的角度考察人民币汇率决定因素 　　国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的密切关系，近二三十年以来，随着中国经济的快速发展，出口大量增长，外资也大量涌入，中国长久以来一直保持着国际收支的双顺差，外汇储备也大量增加。外汇储备和人民币汇率的相关研究也表明两者之间存在一定的相关性。近年来中国的国际收支也发生了一些新的变化，首先是出口增速下滑明显，对GDP增速的贡献也由正转负；第二是中国对外投资增长迅速，2014年中国更是成为净对外投资国；第三是境外消费成为热点，居民个人购汇增长迅速；第四是人民币国际化背景下资本项目管制进一步放松，人民币双向流动特征更加明显。以前是国际收支的双顺差、人民币单边升值，近年资金双向流动和出口下滑的态势下，外汇储备大量增加的压力和预期也在下降，因此从国际收支的角度看，人民币继续单边升值的动力减弱，人民币汇率将趋向双向波动，甚至不排除短期贬值的可能。 　　（二）从购买力平价角度考察人民币汇率的决定因素 　　绝对购买力平价理论认为汇率与两国物价有关，相对购买力平价理论认为汇率与两国的通货膨胀率有关。由于两个国家间的通胀率变化并不会呈现单一趋势性的变化，因此近三年来CPI对人民币汇率的变化更多的是扰动性的影响，但它仍然是考察人民币汇率的重要决定因素。 　　（三）从经济增长实力角度考察人民币汇率的决定因素 　　巴拉萨-萨缪尔森效应假说认为一国的汇率和经济增长实力成正向关系，随着新常态下中国经济发展速度由高速转为中高速，人