基于银行风险承担视角的房地产信贷政策调控效果研究triuk9jm.docxVIP

基于银行风险承担视角的房地产 信贷政策调控效果研究 沈 悦 徐 妍 郑冠群 西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061 摘 要: 银行风险承担会影响房地产信贷政策对房价的调控效果。利用中国 2005 ～ 2012 年的省际数据构建动态面板模型发现，房地产信贷政策对房价的调控效果在 2009 年出现结构性增强。进一步研究证实，银行风险承担与房地产信贷政策间存在协同或拮 抗作用。2009 年后，银行风险承担与房地产信贷政策表现出明显的拮抗作用，这是中国 房地产限贷政策调控低效的重要原因。只有在稳健的货币政策环境下，以调节需求为主 的房地产信贷政策才能够较好地抑制房价过快上涨。 关键词: 银行风险承担; 房地产信贷政策; 房地产价格 中图分类号: F830． 57 文献标识码: A 文章编号: 1674 －1625( 2014) 04 －0032 －11 一、引言 自 1998 年实行住房商品化改革后，房地产业快速成为中国经济增长的中流砥柱， 这离不开房地产信贷政策的支持。政府出台的“国八条”( 2005) 、“国六条”( 2006) 以 及“国十三条”( 2008) 等政策，明确要求商业银行加大信贷支持力度，拓宽房地产市场 的融资渠道。随着房地产信贷政策的放宽，快速发展的房地产市场逐渐脱离经济基本 面的支持( 况伟大，2009［1］; 昌忠泽，2010) ［2］，特别是近几年经济增速明显放缓的背景 下，房地产市场价格仍保持了较快增长，许多学者认为，房地产价格存在大量的泡沫。 为了防止泡沫破裂引发金融安全问题，2009 年以来货币当局开始收紧房地产信贷工 具遏制房价过快增长。尽管政策愈加严苛，却未达到预期的调控效果。根据 2014 年 收稿日期: 2014 －04 －23 基金项目: 国家自然科学基金项目( 。 作者简介: 沈悦( 1961 － ) ，女，陕西省大荔人，西安交通大学经济与金融学院教授、博士生导师，研究方向为房地产金 融; 徐妍( 1988 －) ，女，陕西省西安人，西安交通大学博士研究生，研究方向为房地产金融; 郑冠群( 1989 － ) ，男，湖 北省宜昌人，西安交通大学博士研究生，研究方向为产业经济。 基于银行风险承担视角的房地产信贷政策调控效果研究 2 月最近公布的《70 个大中城市住宅销售价格变动报告》，70 个大中城市中，除温州外 住宅销售价格均同比上涨，最大涨幅达 18． 7% ①。 从政策的实施效果来看，宽松的房地产信贷政策可以推动房地产市场的发展，加 速房价上涨; 但 2009 年以后收紧的信贷政策却未能达到遏制房地产价格上涨的效果。 这种现象使我们对房地产信贷政策与房价之间的作用机制产生疑问，“限贷令”效果 不佳的深层次原因究竟是什么? 本文试针对这一现象展开论述，从商业银行信贷风险 承担的角度揭示房地产信贷工具调控房价时的作用机制，并对目前中国限贷政策低效 给出合理的解释，这对中国制定房价调控政策无疑有着重要的参考价值。 二、文献综述 房地产价格与信贷政策之间关联紧密。直观上看，房地产信贷政策的宽松或者紧 缩是影响房地产价格的重要因素; 房地产作为重要的抵押品，其名义价格的变化也将 决定银行在下期的信贷投放。Stein( 1995) ［3］提出宽松的信贷政策通过改善首付条件 而推动房地产市场的发展，进而推高房价。Allen and Gale( 1998) ［4］研究表明宽松的信 贷政策会催生房地产市场泡沫。Davis and Zhu( 2004) ［5］房地产价格和银行信贷之间存 在双向因果关系，两者之间的作用传导主要通过 GDP、利率等宏观经济变量。随着信息 不对称理论的发展，“信贷约束理论”( Kiyotaki and Moore，1997 ) ［6］ 和“金融加速器理 论”( Bernanke、Gertler and Gilchrist，1999) ［7］为分析房地产价格与信贷投放量之间的 传导机制提供了新的视角。Aoki( 2004) ［8］将金融加速器模型引入房地产市场，得出 信贷市场的结构性变化会弱化宏观调控政策对房地产价格和房地产投资的影响作用。 Ｒady( 2006) ［9］发现信贷约束和收入通过年轻家庭的购房需求影响房地产价格。No- tarpietro and Siviero( 2013) ［10］运用 DSGE 模型研究了欧元区房地产价格的金融加速器 效应，认为如果中央银行的政策目标是稳定经济，那么房价冲击将不会提高社会福利; 如果货币当局的目标是社会福利最大化，那么最优政策选择需要与房价波动相吻合。 在经验研究方面，Collyns and Senhadji( 2002) ［11］发现银行信贷政策是造成