新兴铸管高派现股利政策财务剖析与启示.docVIP

新兴铸管高派现股利政策财务剖析与启示 　　[摘 要] 上市公司只有建立健全股利分配政策,真正注重对中小股东的回报,才能充分实现自身价值和可持续发展。本文通过对新兴铸管的高派现政策进行财务剖析,深入思考我国当前资本市场派现环境和上市公司派现政策存在的问题,并提出相应的对策建议。 　　[关键词] 高派现;股利政策;上市公司 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010. 05 . 016 　　[中图分类号]F275;F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)05 - 0032 - 04 　　 　　一、新兴铸管上市以来各年主要财务数据及股利分配状况 　　 　　新兴铸管股份有限公司由新兴铸管集团有限公司独家发起募集设立,于1997在深圳证券交易所发行上市,当前股本总额为1 174 516 596股。新兴铸管是目前世界最大的离心球墨铸铁管企业,经营范围包括离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,成立以来先后荣获“中国最佳投资回报上市公司”、“中国企业信息化500强”等荣誉称号,并连续7年入选“中国最具发展潜力上市公司50强”。 　　新兴铸管上市以来,持续多年采取稳定的高派现股利政策。公司各年股利分配方案、各年募集资金状况以及各年主要财务数据如表1、表2和表3所示。 　　 二、新兴铸管高派现股利政策的原因剖析 　　表1和表2显示,新兴铸管自1997年发行股票上市至2007年12月31日,股利分配采取现金股利、送红股与转增相结合的方式进行,上市以来向全部股东派现11次总金额为25.37亿元,募集资金4次总金额为22.71亿元,派现金额是募资金额的111.71%,平均股利支付率为67.03%,属高派现上市公司。 　　众所周知,现金股利作为一种股利支付方式,受到投资者的普遍欢迎,已经成为国际上大多数上市公司采取的最基本分配方式。站在公司角度来看,保持适度的现金股利分配,有利于保持公司良好的市场形象,提高股东对公司的满意程度,但支付过高现金股利也会导致现金流出企业,降低公司的财务弹性,削弱公司的短期偿债能力,并且影响公司的投资决策。因此,公司考虑现金股利分配时,应根据自身的实际情况,量力而行。 　　上市公司进行派现的前提是拥有较为稳定的盈利水平和较为充沛的现金流量,如果公司虽有利润但现金不足,或者面临较多投资机会从而对资金需求量较大,应从降低资本成本和提高财务弹性角度出发,考虑选择低现金股利政策;反之,则可考虑采取高派现政策。由表3可见,稳定的盈利和充足的现金流量是新兴铸管实施高派现的基础。新兴铸管从1997年发行上市开始,经营业绩就呈现出稳步上升的趋势,主营业务收入从1997年的13.2亿元持续增长到2007年的142.58亿元,净利润从1997年的1.7亿元持续增长到2007年的5.87亿元(参见图1)。新兴铸管上市以来历年每股收益、每股经营活动现金流量和每股股利如图2所示。公司上市以来平均每股收益维持在0.67元左右,每股经营活动产生的现金流量净额平均为0.793元左右。每股收益和每股经营活动产生的现金流量是派现的基础,两者都大于公司平均每股现金股利0.414元,说明公公司有能力派发高股利。 　　 　　 　　此外,由于股利政策具有信号效应,长期稳定的现金股利政策可以向投资者传递公司经营状况良好、业绩稳定增长的信息,从而使投资者持有对公司未来的较好预期,促使公司股价趋于平稳。一般而言,股利政策的重大调整,会给投资者带来公司经营不稳定的印象,从而导致股东抛售股票,股票价格下跌。对于一些投资者而言,股利收入是维持生活的主要资金来源,他们一般不愿持有股利大幅波动的股票。因此,出于对投资者负责的态度,公司的股利政策应该保持一定的稳定性和连续性。新兴铸管持续多年采取稳定的高派现股利政策,可能与基于这方面原因的考虑有关。 　　 　　 三、新兴铸管高派现股利政策引发的深层次思考 　　 　　在国外成熟的资本市场,现金股利是最主要的分配方式,股利政策往往被作为判断上市公司是否具有投资价值的重要参照,持续稳定的股利分配能让投资者对上市公司的现金流与未来经营水平抱有更大的信心。因此,不论当期盈利增长还是降低甚至亏损,公司都力争保持既定的股利政策以吸引长期投资者。然而,由于我国资本市场发育时间较短,当前呈现的显著特征是股价偏离股票价值、市盈率高、股利收入相对于股票投机收益微不足道、投机氛围严重。由于上市公司派现较少,进入股市的资金不是为了获取投资分红,而是为了赚取差价。中小投资者在上市公司缺乏长期稳定持续的股利分配的情况下,要想实现股东的剩余索取权,唯一的办法就是用脚投票,实现资本利得。投资者的行为主要围绕股价的波动进