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浅析我国融资融券制度风险控制机制 　　[摘要]：目前，在成熟的证券市场中，证券融资融券交易已成为基础交易制度的一个重要组成部分。从发展的眼光来看，当市场发展到一定规模后，法律制度趋于完善，信用交易制度被法律承认是国际证券市场的总趋势，我国即将进入融资融券制度的试点阶段，在这一过程中证券公司应注意防范风险，保护证券投资者的合法权益和社会公共利益，从而促进证券交易机制的完善和证券市场平稳健康发展。 　　[关键词]：证券融资融券; 融资融券制度; 风险控制机制 　　中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1002-6908(2008)062 　　 　　融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。[1]随着我国证券市场的持续发展，证券融资融券交易的需求日益增加，在《证券法》修订中正式放开了对证券融资融券交易的禁止， 2006年8月1日正式实施的《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》为中国证券融资融券交易制度的建立拉开了序幕。 　　 　　一、融资融券制度对我国证券市场的有利影响 　　 　　（一） 融资融券制度有利于完善资本市场的运行机制 　　首先，融资融券制度可以弥补中国股市没有做空机制的缺陷。过去，中国股市没有做空机制，导致投资者盈利的唯一方式就是“做多”，融资融券制度弥补了这一缺陷，为市场引入了做空机制。 　　其次，融资融券制度有利于市场流动性的提高。市场流动性是衡量一个市场功能是否健全、机制是否完善的重要指标之一，而且流动性本身是有价值的，即所谓流动性溢价。在融资融券交易下，融资行为的存在提高了买方的购买能力，扩大了需求；融券行为满足了空方的卖出意愿并使之成为可能。 　　最后，融资融券制度可以增强股市的稳定性、降低股市的系统性风险。从理论上说，一个充分分散化的投资组合将可能规避掉所有的非系统性风险，但它无法化解系统性风险。我国股票市场存在较大的系统性风险和非稳定性。而在融资融券制度下，当市场高位时，看空的投资者可以利用融券抛售，打压泡沫；市场低位时，看多的投资者可融资买入证券，加速市场回升。[2] 　　（二） 融资融券制度有利于金融监管体制的完善 　　首先，有利于政府监管部门制定和实施有利于证券市场长期发展的政策措施。过去数年，中国证券市场上的投资者，特别是某些利益集团，选择了逼迫政府出利好来推动股市上涨的行为。正常市场中投资者之间的相互博弈就演变成投资者与监管部门之间的博弈，政府监管部门在某种意义上被“挟持”了，面临丧失政策独立性的危险。 　　其次，监管部门可通过对融资融券业务的管理实现对股票市场的间接调控，这主要表现在以下三个方面：一是对融资融券交易证券的资格认定、市场信用额度的管理和单只股票的信用额度的管理；二是对维持保证金比例的适时调整；三是通过加强信用交易余额信息的披露来实现市场的自我调整。 　　（三） 资融券制度利于机构投资者的健康发展 　　由于机构投资者资金量巨大，其大进大出必然使证券价格发生大幅度的升降，导致自身利益受损，因而机构投资者在实际操作中大多遵循逐步建仓、长期持有、逐步出货的方针，这无疑减少了证券市场的波动幅度，有利于证券市场的稳定运行。融资融券交易一方面有利于创新类券商的业务发展，为其带来信用交易的稳定利息收入以及交易量上升后的佣金收入；另一方面，融资融券交易有利于规范非法融资现象，从源头上根除机构投资者的风险诱导因素。[3] 　　 　　二、融资融券业务对金融市场的不利影响 　　 　　（一） 证券公司融资融券交易业务规模失控风险 　　证券公司如不能在自身风险承受能力和风险控制能力内开展业务，盲目扩张证券信用交易业务规模，不仅不能为公司增加利润来源，反而会给公司带来巨大的信用 　　（二） 证券公司资金流动性风险 　　证券公司开展融资业务的资金主要是自有资金和依法筹集的资金，资金一经向客户融出，有可能被客户在一定时期内占用。证券公司从外部筹集的资金通常是有期限的，如果该类资金在到期日因信用交易仍被客户占用，而证券公司不能及时获得新的筹资渠道，将会给公司带来资金流动性风险。 　　（三） 客户信用风险 　　在融资交易中，证券公司以自有资金或依法筹集的资金供给客户使用，可能会面临到期融资客户不能偿还融资款，甚至对其质押证券平仓后所得资金还不足偿还融资款的信用风险，证券公司可能会因此遭受一定的资产损失。 　　（四） 经营管理及业务操作风险 　　在信用交易中，证券公司缺乏相关的内控制度或制度不健全、或制度执行力不够、或缺乏必要的信息技术系统或信息技术系统功能不健全、或融出的证券价格发生下跌