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浅析我国医疗器械企业并购活动绩效 　　【摘要】经过改革开放的几十年以来，我国的医疗器械产业的不断发展壮大，建立了完备的体系，但是从市场结构看，产业集中度大大低于发达国家。2006年新医改启动后，中国医疗器械行业进入新的历史发展时期，在行业内生特性和外部环境共同作用下，集中度提升和多元化发展趋势形成。从2010年开始，医疗器械行业不断传出并购及被并购的声音，医疗器械企业在境内及境外的并购潮此起彼伏，并购金额也屡创新高，而且并购对象不但涉及国内企业，并购的对象也涉及到了海外企业。可是一位地通过并购做大，能够真正做强吗？收购活动过后的绩效是不是如预期的一样好呢？本文通过选取了一个典型的企业L公司，介绍它在2010到2013年的并购活动和股权变更活动以及分析它这一系列并购活动后的绩效，探讨医疗器械企业并购活动带来的“喜”和“忧”。 　　【关键词】医疗器械行业并购 绩效 　　一、医药行业分析 　　医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。 　　医药行业发展特征有以下几个特点：技术壁垒高，市场集中度高，高投入，高风险，长周期，高回报。 　　由于医药行业受人口老龄化、疾病谱的变化、居民保健意识的增长和新医改持续推进等因素影响，未来我国医药行业的发展值得期待。2013年以来，多项扶持政策的密集出台促进医药行业的健康发展。而药品降价政策虽然或成为常态，但从保持企业积极性的政策导向看，预计也会控制政策的严厉程度，短期内医药行业受到的政策扶持大于政策冲击，行业机遇大于挑战。 　　二、案例L公司简介 　　（一）业务分析 　　1.品牌及资产分析。L医疗器械股份有限公司创立于1989年，是从事冠状动脉药物支架、先心封堵器、心脏瓣膜、造影机等心血管疾病植介入诊疗器械及设备产品研发、生产与销售的中外合资央企控股高新技术企业。产品临床应用覆盖全国1200家以上心脏诊疗中心，已发展成为国内领先的心血管病植介入诊疗器械与设备的高端医疗产品产业集团。 　　（二）股权结构分析 　　以上股权结构数据截止到2014年3月31日，可以看出中XXX集团和中X重工XX投资发展有限公司掌握股权51.19%，控制了该公司。2014年终，中XXX集团公司已接到国务院国有资产监督管理委员会关于公司股份转让事宜的批复，公司股东中XXX集团和中X重工XX投资发展有限公司拟分别将持有的公司5000万股、6838万股股份，即公司14.579%股份转让给公司的创始人PZJ，PZJ成为了公司实际控股人。PZJ作为L医疗创始人之一和核心管理人员，基于对公司发展前景的长期看好，受让了原来国资掌握的股权，对于股民这是一个利好消息。 　　（三）营业收入分析 　　从上表可看出该公司主要产品线的毛利率都在50%以上，利润空间很大。在今年的“两会”上，政府工作报告里提到“要理顺药品市场”，两会代表对“医药产品水分过多”议论纷纷。该公司的支架系统占了总销售的半壁江山，受到降价的压力，该公司的销售和毛利率也受到了影响，会在下文进行进一步分析。 　　三、公司股权变更和并购情况介绍 　　L公司从2010年到2013年这四年间进行了一系列的收购活动如下： 　　2010年4月，公司出资1，134万元完成收购JF公司持有WJF公司63.15%的股权，WJF公司成为公司的全资子公司。 　　2010年6月，公司与TF药业及其所属的TF中药共同签署《投资及合作框架协议》，积极探讨进入心血管药物领域。 　　2010年11月，公司出资7，500万元完成对SD医用的全资收购，使L医疗一步跨入国内心脏介入瓣膜领域的前列。 　　2010年12月，公司出资2，405万元参股QM医学获得30.46%的股权，成为心脏起搏器领域国内唯一拥有产品注册许可证的企业第二大股东。通过以上一系列的并购与合作，迅速进入了心脏介/植入多个高端领域，实现了公司整体技术平台的拓展，丰富完善了公司产业链，进一步提升公司在心脏介/植入诊疗器械领域的综合竞争力。 　　2011年11月，经公司第二届董事第六次会议审议，同意由公司和全资子公司TDHX共同出资275万欧元在荷兰设立P公司，通过股权受让和增资两种方式，Coop公司出资2，433，151欧元，取得荷兰康美公司70%的控股权。公司将利用康美公司的销售网络资源，加快L医疗产品进入国际市场。 　　2013年6月，公司拟使用募集资金及自有资金共计人民币19，500万元，收购LS创业投资合伙企业持有的XSK公司60%股份。本次收购完成后，公司将成为XSK公司控股股东。 　　2013年进一步收购并控股QM医