保险公司系统性风险溢出效应研究.PDFVIP

保险公司系统性风险溢出效应研究 ——基于DCC-GARCH-CoVaR模型 袁 薇，王培辉（副教授） 【摘要】本文选取2007年1月9日~2015年6月30 日每日股价指数数据，运用扩展的CoVaR模型测 度我国保险公司系统性风险溢出效应。研究表明，我国保险公司间、保险公司和保险业间及保险机构和 其他金融机构间存在显著的双向风险溢出，并呈现出非对称性，不同保险机构的风险溢出存在较大差 异。2007~2009年、2014年年底~2015年6月期间风险溢出效应明显强于样本期其他时间段。监管部门应 该通过强化微观审慎监管、健全宏观审慎监管等措施降低保险业系统性风险。 【关键词】系统性风险；溢出效应；CoVaR模型；风险溢出 【中图分类号】F842 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）05-0114-5 一、引言 的影响力不断加大。伴随着保险业监管体制的改革、监 2007年爆发的次贷危机在不同金融机构、不同 管政策的放宽及保险业对国际市场的开放，保险公 金融市场之间迅速传播，最终引发了全球性的金融 司的经营投资已涉及银行、证券、房地产等领域，保 危机。不断爆发的金融危机表明，大型金融机构经营 险市场与其他金融市场的联系显著增强，这无疑增大 失败会对整个金融体系的稳定产生巨大影响，并最 了保险业的系统性风险，影响了金融市场稳定。结合我 终波及实体经济。这使人们更加关注金融机构间的 国金融体系发展的实际，本文运用扩展的CoVaR模 系统性风险溢出和金融体系的脆弱性。 型测度我国保险公司系统性风险溢出效应。 随着金融自由化、金融一体化的发展，金融市场 二、文献综述 间的协动性和内部联系日益加强，金融机构之间的 大量文献测度了金融机构的系统性风险溢出效 关联错综复杂，各个金融机构和金融市场间的相关 应（Lin等，1994；Hartman等，2004；陈国进等，2009； 性不断增强。中央银行和金融监管机构重新设计了 李成等，2010），但相关研究使用的MGARCH、极 监管框架，以减轻系统性风险的影响，但是一个重 值理论等研究方法只能测度金融机构间是否存在 要的问题是如何测度单个金融机构对其他金融机 风险溢出效应，而无法度量风险溢出的强度。Adian 构的风险溢出强度。传统风险管理技术在险价值 和Brunnermeier（2011）利用从美国金融市场和股票 （VaR）方法侧重于衡量金融机构自身的风险，忽略 市场收集的公开数据，提出了测量系统性风险溢出 了金融机构间系统性风险溢出的影响。Adian和 的一种新方法——条件在险价值（CoVaR）方法，可 Brunnermeier（2011）提出的条件在险价值（CoVaR） 以测度单一金融机构对其他金融机构的风险溢出强 方法，有效地弥补了这一缺陷。众多学者使用这一模 度，度量单一金融机构对系统性风险的贡献大小。这 型测度了金融机构的系统性风险溢出效应。 种方法现在已经成为学者研究系统性风险溢出最常 现有研究主要针对商业银行系统性风险溢出展 用的方法之一。 开，缺乏对保险业的关注。近年来，我国保险业快速 许多学者对CoVaR模型进行了修正和扩展，运 发展，截至2015年6月底，保险业资产总额达到11.43 用该模型对各国金融机构或金融部门系统性风险溢 万亿元，资金运用余额为10.37万亿元，在金融市场 出进行了测度。Roengiptya 和Rungcharoenkitkul 【基金项目】国家社科基金青年项目“保险业系统性风险与金融稳定关系研究”（项目编号：14CJY073） □ 财会月刊2017.05 ·114· （2011）使用CoVaR模型分析了亚洲金融危机期间 综上所述，有关系统性风险溢出测度的文献 泰国银行的系统性风险，发现个别银行增大了整个 不断增加，越来越多的学者对此开展了研究，对 金融系统的风险，且有证据表明VaR较高的大银行 CoVaR模型进行了拓展和完善。 对系统性风险贡献更大。但Jida