PDH景气度有望提升,关注东华能源、卫星石.PDFVIP

2017 年 07 月 20 日 证券研究报告 石油化工 2017 年日常报告 评级：买入 上调评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 PDH 景气度有望提升，关注东华能源、卫星石 市场数据(人民币） 化 行业优化平均市盈率 38.98 行业观点 市场优化平均市盈率 17.69 短期逻辑：三季度PDH 景气度有望持续提升 国金石油化工指数 2210.21  丙烯-丙烷价差扩大，PDH 景气持续提升。5 月以来受益于丙烷价格下行与 沪深300 指数 3729.75 油价企稳带动的丙烯价格企稳，丙烷脱氢价差持续扩大，丙烷- 丙烯价差从 5 上证指数 3230.98 月初 1450 元/吨扩大至目前的 2840 元/吨；丙烷-聚丙烯的价差从 5 月初 深证成指 10295.58 3300 元/吨的扩大到目前的4390 元/吨。 中小板综指 10903.29  丙烯生产工艺中 PDH 经济性最强，煤头项目盈利能力较差。若油价45 美元 /桶，经测算，石脑油头烯烃成本为4959 元/吨，煤制烯烃成本约为5145 元/ 2317 吨，PDH 制丙烯成本仅为4118 元/吨，PDH 盈利能力最强。 2240  需求端：旺季可期，支撑聚丙烯价格走强。上半年受环保监管、高库存等因 2164 素影响，PP 下游需求疲软、开工率弱于去年同期，导致 1-4 月 PP 库存堆 2088 积，价格承压。展望下半年，下游季节性需求旺季来临，“金九银十”可 期，或将带动产业链景气度提升。同时经过5、6 月份的去库存，PP 社会库 2012 存目前已降至低位。此外，投机性需求在旺季涨价预期下也有望增加。停止 1936 0 0 0 0 进口废旧塑料，也有利于新料的替代需求。 2 2 2 2 7 0 1 4  供应端：尽管规划产能大，但投产速度或将慢于规划。考虑到当前低油价环 0 1 0 0 6 6 7 7 1 1 1 1 境，煤化工项目经济性不强，且面临较大的环保压力，预计投产进度将受影 响。经核实，2017 年确定新投产的 PP 产能约 185 万吨，产能增速低于需 国金行业 沪深300 求增速，同时考虑到老产能检修情况频繁，供应端压力有限。  原料端：三季度丙烷需求淡季，价格进一步下降空间。去年末至今年初，受 益于取暖需求，丙烷价格出现季节性上行，丙烯- 丙烷价差有所收窄。随气 相关报告 温回升，丙烷需求淡季到来，丙烷价格开始下行，三季度丙烷价格有进一步 1. 《油价深度：短期承压调整但不改中期趋 下降空间，PDH 生产成本或将继续下降。 势，“库存去化”将带动年底 ... 》，  油价：逐步企稳，支撑产品价格。下半年在 OPEC 维持减产协议不变，美 2017.6.26 国页岩油复产速度减缓，全球石油需求旺季到来的背景下，原油库存将加速 2. 《蓄势待发，煤化工行业迎来重要的发展 去化，预计年底恢复至五年均值水平，油价有望向上突破震荡区间，从成本 机遇期—