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浅谈经济泡沫范畴与衡量 　　【摘 要】近年来，伴随着房地产价格的持续走高与股票市场的频繁波动，越来越多的国人开始担忧我国经济中存在的泡沫现象。本文以此为切入点，通过分析世界范围内已经发生的经济泡沫现象，明确经济泡沫的含义，简要探讨了经济泡沫的形成过程。从而使更多的人了解经济泡沫，消除不必要的市场恐慌。 　　【关键词】经济泡沫；商品价值；背离；投机 　　一、前言 　　近年来，伴随着房地产价格的持续走高与股票市场的频繁波动，越来越多的国人开始担忧我国经济中存在的泡沫现象。有人将经济统计数据中的“水分”称之为泡沫；还有的人将政府大规模的基建投资、局部区域的投资过热、无效投资视作经济泡沫；更多的人认为股票价格的急涨急跌是泡沫的形成与破裂过程。就目前的研究来看，前两者并不属于经济泡沫的范畴，统计数据的中的“水分”是超出实际的部分，是不存在的，因而不能当作经济泡沫来研究。无效投资和大兴土木很大程度上是由投资的政策性所导致的，带来的是资源低效使用而非资产价格的膨胀，因而也不能当作泡沫现象来研究。股市的频繁、大幅波动很多时候具有经济泡沫的特征，但具体情况还要结合当前宏观经济形势、国家政策、市场心理进行下一步研判才能得出准确的结论。综上所言，现在广泛存在于市场中关于经济泡沫的担忧大多数是不属于这一范畴的，明确经济泡沫的范畴可以有效消除市场恐慌，有利于经济健康发展。 　　二、世界经济中的泡沫现象 　　在布林顿森林体系解体之前，世界范围内鲜有经济泡沫现象的发生。但从上世纪八十年代开始经济泡沫在各国相继爆发，有时甚至在一国与另一国之间发生传递，就发生国家的经济发展水平来看，既包括发达经济体如美国、日本等，也包括了新兴经济体如泰国、墨西哥等。可以说经济泡沫的产生并不能简单看作是市场经济发展过程中的阶段性问题。 　　（一）美国 　　作为世界经济的领头羊，美国的股票市场在上世纪九十年代曾发生过严重的经济泡沫，其后果是重创了美国的金融市场，一大批金融机构应声破产。就当时的情况来看，一方面随着美国“企业经济学”的推广以及在行政、社会保障、福利制度方面的改革，美国实体经济持续繁荣，相关经济指标实现了长达106个月的持续增长。另一方面，实体经济的繁荣带来了市场心理的膨胀加之宽松的货币政策，使得股票市场走向火爆。道?琼斯指数从1990的3000点左右，暴涨至1999年的11000点涨幅达260%；代表科技类股票的纳斯达克指数更是从1991年的500点，到2000年前后突破了5000点大关。这期间虽然出现过短暂性的下跌，但不久后就以更为强劲的势头继续上涨。而同一时期，美国的国民可支配收入与GDP涨幅仅为60%左右，如果剔除了通货膨胀的因素，这一数字仅为30%。因而此次危机的主要特点是股票价格的持续上涨缺乏实体经济的有效支撑，股票价格长时间处于高位形成了泡沫。 　　（二）我国的台湾省 　　我国的台湾省自上世纪60年代经济进入高速增长期，80年代中后期随着投机风潮的不断兴起，股价与房价均出现了大幅上涨。就股市而言，开户人数从1985年的仅40万，到1989年激增至420.85万人。股价指数更是从1986年的不足1000点，到1990年2月达到12682点，涨幅超过10倍，同年10月又迅速跌至2485点，股市在短时间的快速崩盘造成了经济泡沫的迅速破裂。同一时期的房产市场已呈现出一派“繁荣”，1985年至1989年5年间，台北市住宅价格涨幅超过5倍以上，而与之相伴的是住房空置率高达13%。这一时期的台湾省投机之风盛行，股市与房地产行业均出现了非正常的上涨，价格中含有大量的泡沫成分，随后又伴随急剧下跌，导致泡沫破裂。 　　三、经济泡沫的含义 　　关于经济泡沫的具体含义，目前学术界也是说法不一，金德尔伯格是最早对这一论述下定义的学者，他认为经济泡沫，简单来说，就是一种或者一系列的资产在一个连续过程中价格持续走高，引发人们对于这一资产价格还会持续走高的心理预期，因而吸引抱有投机心理的新买主进入，不断推高这项资产价格，预期的逆转带来资产价格迅速下跌，最终以金融危机结束这一过程。这样的定义将市场心理预期与泡沫的形成相联系，日后学者研究这一概念时都沿用了这一思路。 　　日本学者三木谷良一则认为，经济泡沫就是资产价格严重偏离实体经济而出现暴涨暴跌的过程，这一说法引入了实体经济与资产价格比较，揭示了经济泡沫发生于资本市场却要依靠实体经济来衡量的重要特征。 　　笔者以为现阶段关于经济泡沫最为贴切的说法是由四川大学文红星教授所提出的。他主张，经济泡沫是市场失衡的一种经济现象，具体来说是在部分经济领域内，在货币信用扩张的基础上，由于人们追求财富动机下的投机行为和乐观预期的相互加强，在资产价格背离价值的条件下，由于预期偏差、投机者参与、货币供给缺乏限制等原因下导致资产价