人民币汇率和通货膨胀率动态关系研究.PDFVIP

人民币汇率与通货膨胀率的动态关系研究 The Study of Dynamic Correlation between RMB Exchange Rate and Inflation Rate in China 作者简介：唐东波，男，湖南衡阳，上海师范大学商学院，主要研究方向：国民经济学与经 济增长理论。 通讯地址：上海市桂林路 100 号上海师范大学徐汇校区 312 信箱西七 505 室，邮编：200234 。 E-mail ：chalicegod@163.com 。 电话 本文荣获第三届“上海青年经济学者论坛”优秀论文二等奖（一等奖空缺）和首届“中国青 年国际金融论坛”优秀奖。作者感谢上海师范大学的刘江会副教授对本文的有益评论和宝贵 建议。文责自负。 1 人民币汇率与通货膨胀率的动态关系研究 内容提要：本文借助于开放经济中的 Dornbusch模型，深入探讨了人民币汇率与通货 膨胀率的动态相关性。理论分析表明，国际资本流动性是影响汇率与通胀率之间动态路径的 重要因素。随后的实证研究显示，汇率对通胀率呈单向的 Granger影响，并且从长期来看， 两者协整且呈显著的负相关性。同时，汇率与通胀率波动成分之间存在双向“溢出效应”， 且通胀率波动风险会进一步加剧自身的波动水平。基于理论和实证分析的结论，本文建议， 为有效治理通货膨胀，在采取有效措施防止国际游资投机行为的同时，存贷款利率均不宜继 续上升。与此同时，应以较稳定的人民币汇率作为抑制通货膨胀的重要工具。 关键词：人民币汇率 通货膨胀率 马鞍形均衡路径 动态相关性 波动溢出效应 一、引言 在现代开放经济中，一国价格水平的稳定是宏观经济实现内外均衡的重要指标之一，也 是各国宏观经济政策所追求的重要目标。正如Lidless Parking （1975）所言，“通货膨胀是 一种价格持续上涨的过程，或者从等价意义上说，是一种货币不断贬值的过程”。可见，一 国价格水平的变化同其货币对外价值（汇率）的变化有很强的相关性。在纸币流通制度下， 两国货币之间的兑换比率（汇率），从根本上说是由各自所代表价值量的对比关系决定的。 而按照Cassel （1918）所提出的购买力平价理论，一国货币对外汇率主要由两国货币在各自 国家所具有的购买力决定，两种货币的购买力之比决定其兑换之比。但是，购买力平价理论 仅论及汇率与价格水平关系的一个方面，即价格水平的变动导致汇率的变动。事实上，汇率 ① 变动也会反过来对价格水平产生影响。Einzig （1935）指出，汇率变动会影响价格水平 。 比如，本国货币发生贬值，进口商品价格将上涨，进而导致国内价格水平的上升，特别是当 国内存在实际工资目标制时，进口价格的上涨将导致工资水平上涨，由此进一步推动国内价 格水平和工资水平的螺旋式上升。麦金农和大野健一（McKinnon Ohno, 1997 ）为考察汇 率是否在不受国际市场价格趋势影响的情况下对价格产生压力，他们以美国为共同参照物， 对七国集团国家 1975—1990 年的相对批发物价指数进行回归分析，结果表明价格压力确实 是由双边汇率的变化引起的。 关于汇率变化对价格水平的影响，主要涉及“汇率传递”（exchange rate pass-through ） 效应研究。Menon （1995）认为，汇率传递是指汇率变动所引起的一国进出口商品目的地货 币价格的改变程度。因此，对出口而言，汇率传递指汇率变动引起出口商品外币价格的变动 程度；对进口而言，汇率传递指汇率变动引起进口商品本币价格的变动程度。由于汇率传递 的基本思想是假定出口商只关心以本币计价的收益，这样，汇率的变动就带来了是由出口国 * sp p 还是由进口国来承担相应的价格调整成本问题。根据购买力平价定律：