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消除海外上市价值差异 　　面对各种沟通障碍的存在，中国上市公司应该采取更加积极的方式与海外投资者沟通，而不是仅仅依赖传统的财报发布和投资者大会。 　　 　　2010年是中国企业赴海外上市极为活跃的一年。据统计，全年共有129家中国企业在海外六个市场上市，合计融资332.95亿美元。与2009年相比，上市企业数量增加了52家。尤其是在2010年第四季度，麦考林、优酷、当当等企业陆续在美国市场挂牌，中国企业赴海外上市的集中度和活跃度，一时之间达到很高的水平。有专家预测，这种活跃的趋势极有可能在2011年得以延续。 　　能够去海外市场上市融资，当然是一件好事。但纵观中国企业在海外上市的总体情况，有一个现象值得深思：在海外上市的中国企业即使具有经营业绩上的优势，也很难获得与海外市场本土企业相等的估值溢价。 　　以在美国上市的中国企业为例，富迪讯(FD)提供的数据可以表明，在美上市的中国企业股票表现低于美国同行。2010年1月至2010年12月31日期间，在美国首次公开募股的34家中国企业中，有17家（50%）的首日收盘价低于开盘价格；而95家在美国首次公开募股的美国本土公司中，只有44家（大约45%）的首日收盘价低于开盘价格。 　　以估值倍数相比较，截止到2011年1月11日，中国在美上市企业12个月市盈率中位数处于低位，为7.3，低于罗素2000指数公司市盈率中位数20.2。中国在美上市企业12个月平均销售额及盈利增长分别是29.4%和38.7%，而罗素2000指数公司分别是3.38%和14%。这些数据凸显了美国资本市场对这两种投资机会在估值上的巨大差异。 　　除了估值上的差异之外，中国企业在美国上市还容易遭遇集体诉讼。2010年10月26日，麦考林在美国纳斯达克上市，凭借“中国B2C第一股”的光环，创造了150倍市盈率的神话。然而一个多月之后，麦考林就遭遇美国股东起诉，公司被指控报告作假、信息披露有误，导致股价连续暴跌。 　　无论是估值差异，还是遭遇诉讼，两者都可以表明，中国企业与海外投资者之间的信息沟通还存在很大的问题。中国的资本市场已发展多年，投资者关系管理已经不是一个陌生的概念。但是如何做好投资者关系管理，尤其是海外投资者关系管理，对一些中国企业来说还是一个亟须弥补的短板。 　　 　　海外投资者关系管理的复杂性 　　不难理解，与国内投资者关系管理相比，由于地理位置、市场、文化和制度等方面的差异，海外投资者关系管理面临着更多的复杂性。举一个例子，通常中国公司不仅要向国外投资者解释自己的公司，还得向他们解释自己所处的整个行业。对一位美国医药行业的投资者来说，他过去熟悉的是一个与中国完全不同的医药市场，如医药获批方式就大为不同。如果这位投资者现在有意投资一家中国的医药类公司，他就要去理解一个完全不同的市场，而其中尤具挑战的是理解政府在其中的职能、政府的政策、各方的利益等，这显然给双方的沟通带来了复杂性。总体而言，以下几方面的因素会给海外投资者沟通 　　带来障碍。 　　首先是“中国风险”。中国市场拥有巨大的潜力，这是全球证券投资业界的共识。但富迪讯的调查发现，海外投资者们感受到，在与中国企业沟通时存在诸多问题。比如说，投资者对中国的宏观经济走势缺乏了解，同时对中国企业的信誉价值和银行业的健康程度也抱有一定程度的担忧。这导致一些国外投资者在评估中国企业的未来增长时会采取谨慎的态度，而这种态度会直接带来价值的低估。另外，时差和语言障碍对实时研究中国公司股票也造成了客观上的困难。 　　其次是信息障碍。国外市场对企业透明度及公司治理有着严格的规定，许多中国公司在财报发布和运营情况预测时，还达不到海外市场本土公司披露的水平，这导致了很多潜在的问题。比如说，相比于美国的上市公司，美国的基金经理需要更多额外的信息，来研究中国公司财报中披露的财务数据。一位投资人说：“我们愿意投资中国公司，因为我们希望找到真正的价值。但是，我想很多基金经理会因为沟通障碍而对投资中国项目望而却步。” 　　再次是分析师研究不足。大部分位于香港和上海的分析师对于研究美国上市的中国公司没有兴趣。因为研究这些公司不能为其亚洲团队带来直接的经济利益。这就使得仅在美国一地上市的中国企业，缺少足够的分析师关注。而且，一些研究中国公司的美国分析师可能不具备对中国市场的充分了解。相比之下他们也没有充裕的时间或经费来研究这些中国企业。 　　此外，上市公司经验的欠缺也为投资者评估企业业绩及管理层执行能力制造了障碍。因为资本市场在中国历史不长，很多现代的中国企业缺少足够的上市公司的经验和可查询的档案记录。 　　经验的欠缺还包括公司高管层，由于缺乏作为上市公司高管的经验，仅有一小批中国企业的高管能够成功搭建中外文化差异的桥梁，有效地向海外投资者传达企业价值。