在布列顿森林制度下.PPTVIP

浮動匯率下之總體經濟政策與整合 章節內容 前言 浮動匯率的主張 反對浮動匯率的論點 浮動匯率下總體經濟的相依性 自1973 年以來的經濟啟示 對大部分國家而言，固定匯率是過去式的選擇嗎？ 改革的方向 附錄：國際政策合作的失敗 前言 自1973年開始實施的浮動匯率制度，在一開始時並沒有妥善地計畫 在1980年代中期，經濟學家與政策制定者對於國際貨幣制度建立在浮動匯率下的好處，抱持更懷疑的態度 為什麼浮動匯率的表現令人如此失望？ 現行制度改革的方向為何？ 本章比較在不同匯率制度下總體經濟政策的問題 浮動匯率的主張 1/5 支持浮動匯率有以下三個觀點： 貨幣政策的自主性 對稱性 匯率是自動穩定機制 浮動匯率的主張 2/5 貨幣政策自主性 浮動匯率 中央銀行恢復對貨幣的控制 允許各國自己選擇其想要的長期通貨膨脹率 浮動匯率的主張 3/5 對稱性 浮動匯率廢除了布列頓森林制度中兩個主要的不對稱性，並允許： 在布列頓森林制度下，各國央行須將其通貨釘住美元且累積美元作為國際準備，對國內貨幣供給無自主權；浮動匯率下外國中央銀行可以自由決定其國內的貨幣供給量 在布列頓森林制度下，任何國家面對經濟的「基本面失衡」無法對美元貶值，以幫助解決問題；浮動匯率下，美國與其他所有國家都有相同機會影響該國通貨對外幣的匯率 浮動匯率的主張 4/5 匯率是自動穩定機制 浮動匯率可以很快地消除在固定匯率下會造成官方平價改變，並且引發投機性攻擊的「基本面失衡」現象 圖 19-1 顯示在一國出口需求暫時性的減少，在固定匯率比在浮動匯率時產出幅度下降更大 圖19-1：出口需求下降之影響 反對浮動匯率的論點 1/8 反對浮動匯率有以下三個理由： 紀律 不穩定的投機與貨幣市場干擾 對國際貿易與投資的傷害 互不協調的經濟政策 更多自主性的錯覺 反對浮動匯率的論點 2/8 紀律 浮動匯率沒有提供規範各國中央銀行的紀律 各國央行可能從事造成通貨膨脹的政策：財政政策與貨幣政策的過度擴張 （例如：德國在 1920 年代的惡性通貨膨脹） 贊成浮動匯率者的回應是：在一個政府行為不端的國家之內，浮動匯率將會抑制通貨膨脹的干擾 反對浮動匯率的論點 3/8 不穩定的投機與貨幣市場干擾 浮動匯率允許不穩定的投機行為，而造成匯率大幅波動 各國將陷入貶值與通貨膨脹的惡性循環，而難以脫離 浮動匯率的支持者指出，不穩定投機者最終將遭受貨幣損失 浮動匯率使得一國更容易遭受貨幣市場干擾的衝擊 圖19-2 說明此一觀點：浮動匯率下若貨幣需求上升時，因為中央銀行不須固定匯率而不進場干預貨幣市場，使得AA1內移至AA2，將導致國內產出下降與通貨升值 圖19-2：浮動匯率下貨幣需求的增加 反對浮動匯率的論點 5/8 對國際貿易與投資的傷害 浮動匯率造成國際相對價格更不易預測，而傷害到國際貿易與投資： 進出口商面臨更大的匯率風險 國際投資的報酬面臨更大的不確定性 支持浮動匯率的人認為，貿易商可以利用遠期外匯市場來規避匯率的風險 反對者則以遠期外匯市場交易成本昂貴，而對此提出答辯 反對浮動匯率的論點 6/8 互不協調的經濟政策 浮動匯率使得各國可以自由競相進行通貨貶值 各國可能實施政策而不考慮是否以鄰為壑 更多自主性的錯覺 浮動匯率將增加該經濟體系的不確定性，而非真正給予總體經濟政策更大的自主權 通貨的貶值將因較高工資的形成與提高國內進口原料的價格，使得最終產品價格的上漲，而提高國內的通貨膨脹率 表19-1：1963～2006年主要工業國家的總體資料 圖19-3：1975～2006年名目與實質有效美元匯率指數 浮動匯率制度下總體經濟的相依性 1/3 假設全世界有兩個大國：本國與外國 本國與外國的總體經濟相依性為： 本國永久性貨幣擴張的影響 本國產出增加、本國通貨貶值，而外國產出可能增加或減少 本國永久性財政擴張的影響 本國產出增加、本國通貨升值（本國出口減少而進口增加，提高對外國財貨的需求），而外國產出增加 圖19-4：1997～2007年美國的實質利率 圖19-5：1999～2006年全球的外部失衡 自1973 年以來的經濟啟示 1/9 貨幣政策的自主性 浮動匯率使得國際間通貨膨脹率的差異更大 高通貨膨脹率國家想要比其低通貨膨脹率的鄰國擁有更弱勢的通貨 在短期的浮動匯率下，一國貨幣政策與財政政策的影響在各國之間傳遞 圖19-6：1973～2006年匯率趨勢與通貨膨脹差異 自1973 年以來的經濟啟示 3/9 自1973年之後，各國中央銀行為了改變幣值而一再干預外匯市場 即使不再需要維持固定匯率，央行為什麼仍持續干預外匯市場？ 當某些干擾發生時，為了穩定產出與物價水準 為防止貿易部門國際競爭力的改變 在浮動匯率下，貨幣性的變動較固定匯率下對實質匯率有更大的短期效果 自1973 年以來的經濟啟示 4/9 對稱性 在1