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美国退出量化宽松政策对我国货币政策影响 　　[摘 要]美联储宣布从2014年1月开始削减资产购买规模，意味着美国长达五年之久的量化宽松政策正式进入退出阶段，美国开始逐渐收紧流动性，大量资本开始回流，美元也步入上升通道。美国退出量化宽松政策给我国带来了明显的负溢出效应，影响到我国货币政策的制定与实施。对美国退出量化宽松政策给我国经济带来的影响进行了深入分析，并提出加强货币政策的微观定向调控、审慎对待短期资本的开放、保持适当宽松的货币政策、推进人民币汇率形成机制改革等政策建议。 　　[关键词]量化宽松；货币政策；资本流动；人民币汇率 　　[中图分类号]F822.0 [文献标识码]A [文章编号]2095-3283（2015）06-0022-03 　　国际金融危机对美国的金融与经济造成了极大的创伤。在常规性货币政策措施失效的情况下，美联储转而采用了非常规货币政策措施，即通过不断加印钞票来向市场注入流动性以缓解流动性挤兑危机，同时直接购买金融资产以稳定其市场价格。在五年四轮量化宽松政策的持续刺激下，美国经济开始回暖，复苏迹象越来越明显，国内的就业形势和其他经济指标也有所好转。美国经济分析局（BEA）的统计数据表明，2013年第三季度美国经济增速达到3.6%。美国劳工统计局（BLS）的数据也显示，2013年11月份美国的失业率已降到7%，通货膨胀也控制在合理的目标区域内。在此形势下，美联储公开委员会（FOMC）在2013年12月下旬正式提出结束量化宽松政策，具体从2014年1月起开始削减每月的证券资产购买量100亿美元，并执行“反向扭曲”操作，逐步进入加息周期。在经济全球化时代，美元流动性收紧的预期给全球市场带来了冲击，这一措施势必也会对我国经济产生巨大的影响。面对各个经济领域受到实际影响，我国能否继续保持一贯稳健的货币政策与措施，而不去被动地进行调整，便显得尤为重要。面对新一轮的美元冲击，我国必须从宏观基本情况出发，及时跟进新的辅助性货币政策与措施，以便更好地应对美联储量化宽松退出机制所带来的影响与波动。 　　一、美国退出量化宽松政策对我国经济的影响 　　从总体情况来看，美国退出量化宽松政策会对中国的出口贸易和金融领域产生直接影响。 　　（一）对我国出口贸易的影响 　　随着美元流动性收紧，美元开始进入上升通道，全球以美元计价的大宗商品价格会持续走跌。对于我国进口部门来说，大宗商品价格下跌会降低原料的购买成本，在一定程度上减小我国输入型通货膨胀的压力。虽然大宗商品价格的下滑会对我国本已疲软的出口部门形成短期压力，但是就目前情况来看，我国整体上是原材料进口国和产成品出口国，进口价格下降有利于大幅降低企业生产成本，从而增加利润。此外，美元升值会促使人民币相对贬值，对于近几年一直因人民币升值而遭受损失的我国出口型企业来说是一个利好消息。另外，美联储这次退出量化宽松政策标志着美国经济的强势回归，美元在中长期内会维持上升趋势。因此从中长期来看，我国出口型企业也会得到持续发展。据统计，自2013年之后我国各季度经常项目结汇数量明显回升（见表1）。 　　（二）对货币金融领域的影响 　　在金融领域，美元收紧会逐步提高美元的利率，从而吸引大量的国际资本流入美国。就目前的预测来看，美联储在中长期内会实行多轮加息政策，将会使得中美两国货币的利差持续缩小，从而进一步引起国际资本流出我国。2014年前三季度的数据反映出国际资本的净流出量开始逐渐增加（见表2）。 　　近几年，受套利机制驱使，大量热钱涌入我国市场，从表面上看此次资本回流美国正好可以促使热钱流出我国市场，但同时这部分热钱若快速流出，则极易引起人民币币值的大幅波动，形成资产泡沫，造成国内金融领域的动荡，给我国整个金融体系的稳定带来负面影响。此外，资本的大规模撤离会使国内面临紧缩的风险。从2014年的数据来看，我国CPI指数从二季度的1.8%下降到三季度的1.6%，国内经济已经初显紧缩迹象，若资本持续大量外逃则会大大增强紧缩效应。 　　二、美国退出量化宽松政策对我国货币政策的影响 　　（一）货币政策选择陷入两难境地 　　美联储此次退出量化宽松政策会使我国央行在货币政策选择方面面临两难选择。一方面，美国的利率回升和美元的强势复苏势必吸引大批国际资本重新流入美国。为了减少资本外逃现象，缓解资本市场的动荡，我国央行就需要采取缩紧银根的货币政策，如通过提高国内利息来增加对资本的吸引力，避免其大规模地流出国内。但是，这样势必会收紧国内资金，造成金融市场短期流动性枯竭，同时加剧国内通货紧缩的效应和经济的下行风险；另一方面，2014年的CPI数据已经较为明显地反映出国内通货紧缩的征兆，为扭转局势，央行就要采取放松银根的货币政策，如下调利率以刺激国内消费与投资。但是，利率的降低会进一步缩小中