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美国对信用评级机构的监管争论与启示 　　本文系上海财经大学现代金融研究中心资助项目《社会信用体系创新与发展研究》的部分成果。 　　收稿日期：2007-09-22 　　作者简介：柳永明(1972-)，男，上海财经大学金融学院副院长。 　　1 这五家机构分别是Duff Phelps#65380;McCarthy， Crisanti Maffei#65380;IBCA#65380;Thomson BankWatch和Dominion Bond Rating，其中前四家机构后来又陆续与惠誉评级合并。 　　 　　摘要：信用评级机构在金融活动中发挥着日益重要的作用，本文分析了美国信用评级监管的NRSRO制度及其引发的广泛的争论，认为根据美国等发达国家的经验和教训，要整顿我国目前信用评级的市场秩序，就需要统一监管机构和监管标准，建立完善的评级认可制度，并运用法律的手段实施对信用评级机构的监管。 　　关键词：信用评级;金融监管;NRSRO制度 　　中图分类号：F833文献标识码：A文章编号：1006-1428(2007)12-0057-05 　　 　　信用评级在风险揭示方面具有不可替代的作用，各国监管机构越来越多地使用信用评级协助监督被监管机构的投资风险。然而，对于信用评级机构本身的监管，却一直十分有限，而且还存在相当大的争议。本文总结了美国对信用评级机构的监管制度及其引起的争论，希藉此得出对我国信用评级机构监管的有益启示，以促进我国信用评级行业的规范和发展。 　　 　　一#65380;美国对信用评级机构的认可制度――NRSRO制度 　　 　　1#65380;NRSRO制度的产生。 　　由于信用评级机构在金融活动中发挥着日益重要的作用，1975年，美国证券交易委员会(SEC)规定，在监管金融机构的投资风险时，依靠市场公认的#65380;具有公信力的信用评级机构提供的评级，并定义了所谓“全国认可的统计评级机构(NRSRO)”。首批获得NRSRO资质的评级机构仅有三家：穆迪投资者服务公司#65380;标准普尔公司#65380;惠誉评级公司。美国证券交易委员会认为：信用评级机构的认可制度，旨在保证其评级的公信力，从而为市场提供可靠的信息。 　　信用评级机构获得NRSRO资质的认可程序，最初采取的是所谓“无异议函(no-action letters)”的方式。即信用评级机构向美国证券交易委员会提交申请，如果证券交易委员会同意该申请，便向申请机构出具一份无异议函，收到这份函件，即可证明递交申请的评级机构获得了NRSRO地位。在三大信用评级机构之后，又有五家信用评级机构都是通过这种方式取得NRSRO资质的1。 　　2#65380;NRSRO制度的改进。 　　NRSRO制度的确立，一定程度上规范了美国信用评级的市场秩序，但在实践中也存在明显的不足，特别是对NRSRO没有明确加以定义#65380;没有规范的审批程序#65380;申请过程不透明等，因此一直受到各方的批评，特别是许多信用评级机构在申请NRSRO资质的过程中遭到了拒绝后，更对NRSRO制度的合理性提出了强烈的质疑。在各方面的压力之下，美国证券交易委员会于1997年对NRSRO制度加以改进，具体包括以下三个方面： 　　第一，美国证券交易委员会对NRSRO制度确立了如下三条基本原则：(1)申请机构必须采取公开发布的方式对金融工具的信用价值进行评级;(2)申请机构必须遵照1940年的《投资顾问法》注册为投资顾问;(3)证券交易委员会负责颁发NRSRO资质并对其进行有效监管。 　　第二，评级机构必须满足以下五项条件才能获得NRSRO资质：(1)全国认可，即该评级机构的信用评级被大多数使用者认为是可信的和可靠的;(2)有足够的财力保持其独立经营，不受被评企业的经济压力和控制，能确保其进行可靠的评级;(3)有足够数量的相关教育背景和工作经验的评级分析人员，能够胜任对发行人的信用做出独立完整的评估;(4)使用系统化的评级程序，确保可靠和准确的评级;(5)有健全的内部程序以防止非公开信息的不当使用，而且对该程序的执行情况有可靠的保证。 　　第三，建立了认定NRSRO资质的正式程序。申请NRSRO资质的评级机构需向证券交易委员会市场监管部提交申请，市场监管部审核申请机构是否满足上述条件，以此来决定同意或拒绝颁发NRSRO资质。而且证券交易委员会一旦认为某评级机构不再满足所有条件，就可以撤销评级机构的NRSRO资质。 　　自1975年NRSRO制度设立以来，美联储#65380;财政部等监管当局都援引此制度，将具有NRSRO资质的评级机构发布的评级作为监管金融机构和金融市场的重要依据，这使得NRSRO制度得到了广泛的使用。目前，美国金融机构在可以投资的金融产品#6538