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股权激励对商业银行经营业绩影响 　　摘要：文章通过以股份制商业银行――招商银行2002年-2017年16年间的月度面板数据为样本，在运用倾向的分匹配法（PSM）和?p重查分的方法较好地矫正了内生性问题并克服样本选择偏误之后，实证检验了股权激励对股份制商业银行经济业绩的影响。研究表明：实施股权激励对商业银行的营业利润、净利润的增长有显著地促进作用，但对营业费用的影响并不显著。 　　关键词：股权激励；商业银行；拟自然实验法 　　一、 引言 　　股权激励是由于企业和个人之间缺乏能够有明显影响力的共同的利益而被提出的一整套对经营者而言的一项长期的激励制度。对经营者而言，经营者可以再法律规定的范围和时间内行权，进而获得大量的收益比如现金等等；另一更为重要的方面在于，股票价格的涨落倒逼经营者和企业的发展壮大紧密地联系起来，从而实现了十分有效的内在激励。对于企业而言，股权激励这一新兴的激励方式的主要吸引力在于：达到股东利益与管理层利益相互协调统一的目的，敦促公司管理层的行为决策更加倾向于股东利益最大化这一目标：进而改善经营者薪酬水平，优化薪酬结构，提高企业管理者寻租的成本。 　　而在最近几年中国也已经在各行各业开始了较为积极的探索，组织并试行股权激励制度。对于中国股份制的商业银行的股权激励改革进程步伐相对迟缓。2007年7月建设银行首开先河，实施了股权激励，这也是中国国有商业银行实施股权激励的第一次大胆的尝试。随后招商银行、交通银行陆续实施这一政策。当时，我国银行业薪金形式单一，能否利用股权激励的积极效应，借鉴西方银行业的成功经验，改革传统的薪酬给付方式和方法，合理地积聚人才，激励工作，加强与外资银行的竞争，提高银行经营效率，成为各大商业银行面临的主要问题。但是，现阶段的有关商业银行股权激励的研究主要用薪酬包括现金薪酬、股票薪酬等量化指标研究薪酬与企业绩效的具体关系，但并没有从这一制度本身出发，研究股权激励的实施与否对商业银行的经营绩效的确切影响。 　　所以，本文以商业银行的经营业绩的相关数据为样本，运用倾向得分匹配的方法克服了相关的偏误后，实证检验了实施股权激励对商业银行利润的提升、代理成本的降低是否有效。 　　二、 计量模型 　　本文运用“倾向得分匹配”方法（PSM），在给定一组协变量的条件下运用打分的方法估计每一个样本成为处理组的条件概率，我们将其记为倾向分数――倾向得分值（Propensity Score）。该方法方法通过打分的方法将多个特征浓缩成一个指标，从而使多元匹配成为可能。在对全体样本进行配对后，计算配对样本组之间在结果变量上的差异即可得到评价因素――“平均事后处置效应”（英文全称：ATT）的有效估计。 　　根据是否已经实施股权激励，我们把样本成两组：一组是处理组即实施股权激励的样本组；一组是控制组即未实施股权激励的样本。 　　1. 倾向得分。“倾向得分”是指在给定控制变量X的情况下，某个公司实行股权激励的条件概率，即p（X）=Pr（D=1|X）=E（D|X），其中，D是一个指标函数，若该公司在当年实施了股权激励，则D=1，否则D=0。因此，则实施股权激励的平均处理效果ATT可以计算。 　　ATT=E{Y1i-Y0i|Di=1} 　　=E[{Y1i-Y0i|Di=1，p（Xi）}] 　　=E[E{Y1i|Di=1，p（Xi）}-E{Y0i|Di=1，p（Xi）}Di=1] 　　其中，Y1i和Y0i表示同一个样本在实施和不实施股权激励制度两种情况下的可能结果。 　　2. 估计Probit 模型。本文采用Probit模型，其概率计算公式为P（Y=1|X=Xi）=e■/1+e■。 　　获得参数估计值后，可以进一步得到每个公司可能实行股权激励的概率值P（Xi）。 　　3. 匹配方法。在通过计算获得倾向得分后，我们还需要多种匹配方法来解决难以找到倾向得分完全一样样本的问题，这些方法主要包括：分成匹配法（Stratification Matching）、最近邻匹配法（Nearest Neighbor Matching）、半径匹配法（Radius Matching），以及核匹配法（Kernel Matching）。 　　（1）分成匹配法。其基本思想是：把数据按PS得分分成若干组，在每一组的内部计算控制组和处理组的平均处理效应，即ATT值。而模型最后的ATT值是由这几个ATT值计算均值后得到。但是使用分层匹配法可能出现的问题是可能存在某一组中处理组或者对照组是缺失的，不是所有样本都可以得到匹配。假设T表示处理组，C表示对照组，那么每组中的处置效应可以表示为： 　　？子sq=■-■ 　　其中I（q）表示分组q中样本的集合，NTq和NCq分别表示q组中处理组和对照组中样本的数量。那么总的平均处理效果可以