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股权特征对机构投资者与创新投入调节作用研究 　　【摘 要】股权特征对机构投资者与创新投入的调节作用，会由于不同的因素有不同的结果。因此，论文针对股权特征对机构投资者与创新投入的调节作用做出了进一步探究，对理论分析与研究假设、研究设计、实证分析给出了详细的分析。 　　【Abstract】The regulating effect of ownership characteristics on institutional investors and innovation investment will have different results due to different factors. Therefore， the paper further explores the regulating effect of ownership characteristics on institutional investors and innovation investment， and gives a detailed analysis of theoretical analysis， research hypothesis， research design and empirical analysis. 　　【关键词】股权特征；机构投资者；创新；调节作用 　　【Keywords】ownership characteristics； institutional investors； innovation； regulating effect 　　【中图分类号】F230 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2018）02-0081-02 　　1 引言 　　在新?济常态当中，我国政府以建设创新型国家作为重要的导向，其中提出了供给侧改革、产业结构优化、经济转变方式等战略。在2017年3月份，李克强总理在《新政府报告》中明确指出，要应用创新的力量对新旧动能的转换以及结构进行优化和升级。企业为国民经济发展的重要主体，其创新能力是提升国家科技力量的有力后盾。当前，格力、万科以及中联建设等企业的股权争夺，受到了各方的关注，证监会主席对于部门机构投资者的野蛮收购活动给予了痛批，两者之间的矛盾越来越激烈，其股权以及控制权的争夺，可能会成为未来A股的新常态。 　　2 理论分析与研究假设 　　2.1 机构投资者持股对企业创新投入产生的影响 　　①消极作用。Porter、David等认为机构投资人员不能获取公司层面的一些特定信息，不能对企业长期的价值进行评价，所以并不具备帮助企业实现将技术创新战略的能力。温军认为，证券市场在我国正处于发展的阶段，机构的投资者可能为短视的投资人员，其中并不缺乏相应的投资者，主要对股票收益当中的短期差异进行追求，在进行决策时，可能会使用“用脚投票”的形式，只顾对自身利益的满足，忽视了公司之后的发展。 　　②积极作用。Jensen等学者提出了，与个人投资者进行比较，机构投资者由于持有的公司股票数量非常多，在企业中会被锁定[1]。“用脚投票”的成本会非常高，所以为了获取长期的利益会做出创新。付雷鸣等相关的学者认为，为了能够使未来的利益实现最大化，机构投资人员会利用其中的确切信息，不同的视角以及专业的能力对企业进行鼓励，支持企业进行创新发展，所以投资者为理想投资者。即使创新的收益并没有实现预期的效果，机构当中的股东也会与经理人一起对经济后果进行承担，以便减少市场对经营人员能力不足的认识偏差产生道德风险，将经营者应用研发项目的概率进行增加。 　　2.2 股权特征调节作用下机构投资者持股对企业创新投入的影响 　　大股东持有股份比例与股权性质是股权特征的一种表现形式，可以分别从股权集中制度以及股权性质这两个层面，对股权特征起到的调节效应进行探究。股权集中度自身便是一种公司治理的机制，大股东为了自己的经济收益以及公司之后的长期价值，会对管理者进行监督和约束，从而使公司的绩效提升，提升研发的投入[2]。高雷认为在股东控股比较大的情况下，会比较强势，机构投资人员对企业的制衡和监督作用会减少很多，这样会被大股东吸引。在股权集中度比较高的公司当中，机构投资人员的话语权比较有限，可以消弱创新活动的力度。 　　3 研究设计 　　3.1 样本选取与数据来源 　　数据研究的对象为2010年-2015年机构投资者持股的沪深A股上市公司为研究的对象，严格根据制定的原则对数据进行选择，如剔除金融、ST的公司样本等；将研究其中数据缺失的样本剔除等原则，在层层筛选之后，获取了7632个样本。 　　3.2 变量选择与度量 　　①被解释变量。对于研发的强度，可以对企业的创新投入进行衡量。在当前阶段，国内和国外众多的研