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股权结构与公司治理结构探讨 　　[摘 要]本文在对股权结构与公司治理结构的关系进行理论分析的基础上，关注我国股权结构以及公司治理结构的现状，针对我国上市公司在激励机制、经营者选择以及股东利益分配中存在的问题，着重探讨大股东特别是控股股东与少数股东的利益冲突，以及缓解这一冲突的机制和制度，研究市场经济条件下我国企业应确立的公司治理结构。 　　[关键词]股权结构 公司治理结构 激励机制 经营者选择 股东利益分配 　　 　　良好的公司治理结构与公司股权结构密切相关。不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和绩效。 　　目前我国上市公司股权结构复杂，存在着流通股与非流通股并存，且非流通股所占比重较大，股权集中程度较高，国有股“一股独大”现象等不合理现象。同时，我国上市公司在激励机制、经营者选择以及股东利益分配等方面存在诸多问题，由此引起的绩效不佳已成为影响我国证券市场健康发展的最大障碍之一。因此，研究如何形成合理的股权结构，以内部、外部结合的多层次监督、约束和激励机制优化公司治理结构，对于我国上市公司的长远发展具有现实意义。 　　 　　一、股权结构与公司治理结构的研究 　　（一）股权结构与公司治理的相关性 　　股权结构是公司治理结构的重要组成部分，股权结构如何将决定公司控制权的分布，决定所有者与经营者之间的委托代理关系的性质，即决定着公司治理结构的模式。从这个层面来将，股权结构与公司治理的方式或机制有着十分密切的关系。 　　对于不同类型的股权结构对公司治理的影响，国内外都有很多研究。例如，格罗斯曼（Grossman）和哈特证明，如果公司股份过于分散，就没有股东愿意积极监督经营者，因为监督的费用大大高于监督对个人的回报。布莱尔（Blair）等人则认为，由于股权分散而过于依赖接管机制的成本很高，会造成经营者的短期行为，使股东利益压倒一切，损害其他利益相关者的权益。国内方面，孙永祥根据研究者对公司股权结构与公司经营运作治理机制之间的相关性分析，发现具有一定集中度、有相对控股股东，并且有其他大股东存在的股权结构，更有利于公司治理机制作用的发挥。 　　综合国内外学者的研究成果，股权结构与公司治理之间存在相关性，虽然上述研究出发点不同，但其结果都表明，采用合理的股权结构才能够确立有效的公司治理结构。 　　（二）合理的股权结构与高效率的公司治理 　　目前欧美发达国家的公司，股权是尽量分散的，而对公司经理层的监督主要采用市场导向型的公司治理模式。而德国和日本公司，股权适度集中，采用大股东控制的治理模式。这些都是比较成功的模式，其成功之处就在于适合其各自经济发展情况。而鉴于我国目前市场成熟度比较低、法律制度不健全，股权结构复杂的情况，我们应该采用的股权结构模式应该从我国实际出发，以“适用”为出发点，针对不同企业采取相应措施。我们可以采用这样的标准来界定所谓“合理的股权结构”：经市场检验的、能够提高公司治理效率的股权结构即是合理的股权结构。 　　由此可见，有效的股权结构至少应具有以下特征：不仅能提高公司的市场绩效，而且能保障公司绩效具有较强的稳定性；能够调节或者适应非股权结构因素，保障公司市场战略的实施。 　　（三）股权结构与公司治理结构具体内容的关系 　　激励机制、经营者选择和股东利益是公司治理结构最基本的内容，这三个方面决定了企业治理结构的绩效。股权结构直接影响公司治理结构具体内容的选择，现分别分析如下： 　　1．股权结构与激励机制 　　建立有效的企业激励机制，使职业经理服务于企业的利益，造就忠诚的企业管理者，是每个企业必须面对的课题。而对于上市公司，要对职业经理产生最大激励，莫过于采用股权激励机制。在股权激励机制下，企业的利益也就是管理层的利益，企业成功与否关系着他们的切身利益。这样就增强了管理人员对企业的归属感，并改变了他们在企业中的行为，从而造就忠诚的企业管理者。 　　2．股权结构与经营者选择 　　股权结构度决定着公司控制权的分布，进而决定了所有者与经营者之间的委托代理关系的性质，即由谁来作为公司的经营者。 　　若上市公司股权股于集中，那么其他股东无法对大股东行为起到应有的监督和约束作用。而股权高度分散时，小股东没有能力也没有动力参与公司代理权争夺。只有当股权适度集中时，公司有若干个大股东存在，最有利于在经营不佳时能被迅速采取措施。 　　3．股权结构与股东利益 　　在股权高度集中的情况下，代理权的竞争几乎不存在，会产生控股股东侵占小股东利益来追求自身利益最大化的可能性。在股权高度分散的情况下，经营者与广大小股东的代理问题又较为严重，加上经营者的行为及结果难以督察，各种非金钱费用和收益在事前的契约中无法加以确认，公司经营者就有激励进行各种非生产性消费