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美国股票期权制度实践经验及其思考 　　[内容摘要]作为一项法律制度，股票期权制度既是理论性问题，又是实践性问题。起源与发展于美国的股票期法律权制度得到世界范围的广泛实践，并产生了极其深远的影响。股票期权的激励有着其他制度不可替代的独特作用，但由于自身存在的高风险性容易使这种激励发生异化。如何做到既能发挥股票期权制度的最大效用，又能克服其负面影响，关键在于两点：一是必备应有的条件：二是加强有效的监管。这两奈乃是股票期权制度有效实施之根本，也是对美国股票期权制度的实践经验的高度概括，由此引发我们对国内股票期权制度推行的思考， 　　[关键词]股票期权制度；实践：经验：思考。 　　 　　自上个世纪50年代，股票期权制度诞生于美国以来，已风靡全球，成为当今企业普遍推行的长期激励机制。在经济全球化浪潮的推动下，跨国公司并购升温，国际间竞争加剧，受美国企业的成功启示，支付经营管理人员高额薪酬逐渐成为国际潮流。为了增加经营管理人员的报酬，吸引并稳定企业优秀人才，即使较为保守的欧洲和亚洲企业也意识到股票期权制度的独特魅力和巨大作用，许多企业纷纷引进股票期权制度，有的跨国公司开始在世界范围内实行统一的股票期权计划，有的则根据本国的法律环境、市场机制以及人文背景等特点，制定适宜的股票期权计划。我国《上市公司股权激励管理办法(试行)》《国有控股上市公司(境外)实施股权激励试行办法》和《国有控股上市公司(境内)实施股权激励试行办法》三部法规的出台，为国内股票期权制度试运行开启了闸门，再次掀起国内股票期权制度新热潮。对此，我们需要冷静对待，应当从美国股票期权制度的发展历程中总结其经验与教训，防止我国股票期权制度实施过程中可能出现的风险。 　　 　　一、美国股票期权制度的实践 　　 　　股票期权制度起源于美国的员工持股计划。20世纪初，资本主义南自由竞争阶段过渡到垄断阶段，作为加速资本集巾或积聚的重要渠道股票市场得到了空前的发展，成为美国股票发展史上的上升时期。其间，一些公司推行的具有福利性质的员工持股计划即股票奖励计划受到广大员工的普遍欢迎。这种股票奖励计划与一般的福利计划有很大的不同，旨在于扩大资本所有权，让普通劳动者享有资本，从而将职工的收益与对企业的股权投资紧密地联系起来。激励职工为其个人利益与企业效益的共同提高而不断努力。1952年，美国的一家名叫菲泽尔(Pfizer)的公司为了避免当时高级管理人员高额的个人所得税(高达92％)，推出历史上第一份股票期权计划。进入20世纪70年代。美国开始进行公司治理结构改革，股票期权制度开始受到重视。但是，因为同期的美国股票市场处于平稳发展时期，股票价格波动不大，难以体现股票期权的价值，股票期权对公司员工特别是高级管理人员的吸引力不大，激励也十分有限。当时的员工收入主要还是基本工资加奖金。20世纪80年代，股票期权制度开始发展起来。公司的投资者通过授予公司高级管理人员本公司一定数量的股票，希望把管理人员的收益与公司的利益密切结合起来，以推动公司快速发展。当时，美国股票期权制度出现了两个新的发展趋势：一个是部分公司开始授予经理人员巨额股票期权。如80年代末，亨氏公司授予其总裁托尼?欧仁利的股票期权数量高达40万股；另一个是部分公司开始扩大股票期权计划的受益人范围，使一般普通员工也可以参与股票期权计划。1989年，百事可乐公司率先实施了名为“分享权力”的员工股票期权计划，授予全体员工股票期权。20世纪90年代，股票期权制度得到了迅猛发展。原因是90年代的美国经济受新经济的影响，持续高增长、低通胀、低利率。股票市场保持较长时期的繁荣，股票期权收入比现金报酬更具有吸引力，而且越来越多的企业认识到股票期权计划有利于协调经营者与股东之间的利益关系。此外，美国现行税收政策和会计准则也为股票期权制度的实施提供了非常有利的条件。当前，美国约有一半的上市公司实施了股票期权计划，而且呈现愈演愈烈之势。美国投资者责任研究中心的凯西?B?鲁克斯顿曾对美国经理报酬的研究表明，大多数公司给总裁实行股票期权激励，在市值超过100亿美元的公司中，实施股票期权制度的比例是89％；在市值小于25亿美元的公司中，这一比例是69％。总结美国股票期权制度的最新特点，主要表现在：实施范围由原来的大中型公司推广到小型公司，特别是高科技公司；激励对象由公司的高层经理人员扩大到一般员工；股票期权数量占公司总股本的比重增加，许多公司允许受益人购买的全部股票数已超过10％：股票期权带来的收益增加，根据《商业周刊》统计，众多首席执行官(CEO)获得的收人中。来自于股票升值的部分平均占总收入的90％以上；股票期权的衍生形式增多，最初只有两种传统类型即非限制性股票期权和激励性股票期权，如今已派生出许多新型的股票期权形式，如杠杆股票期权、业绩股票期权、换新