今年迎来业绩拐点,有屏终端战略.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 今年迎来业绩拐点，有屏终端战略 2012 年3 月13 日 强烈推荐/上调 顺利推进 同洲电子 调研报告 东 兴 ——同洲电子 （002052 ）调研报告 证 券 报告摘要： 王玉泉 股 执业证书编号：S1480510120008 份  公司多年在前端平台的开拓已经进入播种期。公司在机顶盒业务繁荣之际 TMT 行业分析师 有 便着手转型，目前已经通过为广电运营商搭建前端平台的方式，覆盖了接 限 近 7000 万户用户，随着有线网络本身从单向向双向互动的升级，以及电 联系人：陈虎 公 视机终端的简单化向智能化转变的潮流，公司多年耕耘的土地已经可以开 010 司 始播种，通过智能一体机，智能机顶盒，以及和其他电视终端厂商可能的 chenhu@dxzq.net.cn 证 合作，公司未来的业务将从无屏终端转向有屏终端以及视频服务运营商。 券 目前在武汉与深圳地区的销售情况良好。 资产负债表数据 （9.30） 研  机顶盒业务仍有潜力可挖，未来两年仍能为转型贡献收益。我国拥有有线 总资产（百万元） 2736.3 究 电视用户2 亿户，数字化率过半，但是双向化率以及高清化率依然不高， 股东权益（百万元） 1049.2 报 公司的高清机顶盒占比的不断提高已经带动公司机顶盒业务毛利率反转 每股净值产（元） 3.07 告 市净率（X ） 3.47 回升。广电总局要求在2015 年前完成2 亿户直播星用户的覆盖，相应的 负债率（% ） 61.7 直播星机顶盒招标以及零售也是业绩增长的动力之一。  毛利率提升与费用率控制将是今年业绩提升的重要因素。公司前两年费用 交易数据 率过高主要由于大规模的扩充研发人员投入新业务的研发。同洲目前已经 52 周股价区间（元） 6.9- 14.8 拥有超过 1300 人的研发队伍，随着大规模前期研发的结束，今年的管理 总市值（万元） 365400 费用将得到很好的控制，甚至有可能减少，这将使公司今年业绩反转的重 流通市值（万元） 278600 52 周日均换手率 1.52 要动力。  盈利预测与投资建议：公司业绩的短期增长在于产品毛利率的提升以及费 52 周股价走势图 用率的控制。机顶盒市场仍有3-4 年的景气时间，随着公司有屏终端业务 的不断深化，公司智能电视以及平板电脑领域的表现值得期待，我们看好