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论东亚美元本位制度演变与我国外汇储备管理策略改革 　　摘 要：一个时期以来，东亚各国不同程度地积累了大量的外汇储备，美元本位制被认为是产生这一现象的根源。因为长期以来该地区缺少区域关键货币和有效的货币合作机制，导致钉住美元成为各国的隐性契约，造成了外汇储备大量累积，我国同样因高额外汇储备带来诸多困扰。当前东亚美元本位出现松动，“去美元化”趋势明显，区域货币合作不断加强，以人民币为代表的区域货币作用日益显现。我国应把握东亚美元本位制演变的时代趋势，适时对外汇储备的管理策略进行积极的调整。 　　关键词：东亚美元本位；外汇储备；汇率制度；区域货币合作 　　作者简介：付琼，女，经济学博士，吉林财经大学金融学院副教授，从事国际金融理论研究；刘艺欣，女，经济学博士，吉林财经大学金融学院教授，从事国际金融理论研究。 　　基金项目：国家社科基金一般项目“我国外汇储备适度规模的动态控制模型研究”，项目编号：14BJY179；吉林省社会科学一般项目“长吉图开发开放先导区国际金融服务问题研究”，项目编号：2013B232 　　中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1000-7504（2017）06-0059-10 　　2017年2月，我国外汇储备达到了30051.24亿美元1，其中大约65%左右是美元资产。在以东亚美元本位制为核心的国际货币体系制度下，东亚各国都和中国一样储备了大量的美元资产。近期的研究表明，当前东亚地区的货币制度变革出现“去美元化”倾向，东亚美元本位制正在悄然发生着变化，这为我国外汇储备管理提供了新的思路。从区域化的视角探寻我国外汇储备管理的新策略，对于突破原有管理困境、推动人民币国际化具有重要的现实意义。 　　东亚各国积累起高额外汇储备是在亚洲金融危机之后。这一现象是各国出于预防性动机、“新重商主义”、金融发展水平差异等角度的考虑。预防性动机观点认为，在全球化背景下，外汇储备是防止国际资本流入突然逆转和资本外逃冲击的缓冲机制，东亚各国出于危机预防的动因而积累了高额外汇储备（Durdu等，2009）。[1]以Dooley等（2004）为代表的“新重商主义”观点认为，东亚新兴经济体大量对外贸易顺差和高额外汇储备，支撑了美国持续的贸易逆差和日益增长的对外债务，构成了全球经济的动态平衡，外汇储备累积是这些国家出口导向型发展战略的结果。[2]金融发展水平差异观点，则从储蓄转化投资效率、金融市场稳定、资产组合选择角度解释了外汇储备积累的动因（Obstfeld，2008；马野驰等，2015）。[3][4] 　　Mckinnon（2004a）则提出了 “东亚美元本位制”的概念，即美元在东亚充当本位货币，各经济体将本币与美元挂钩，实行钉住美元汇率制度，形成了事实上的美元区。[5]他从这一概念出发解释了东亚经济体集体性累积高额外汇储备的现象。东亚经济体中无论是具有“原罪”的债务国，还是具有“高储蓄两难”的债权国，都存在对美元的“浮动恐惧”，出于稳定汇率的需要，就会积累高额外汇储备（Mckinnon，2004b）。[6]与此同时，国内外研究者也开始关注东亚美元本位制与外汇储备累积的关系。Dooley等（2004）认为东亚经济体在出口导向的战略下，通过低估汇率、外汇干预、资本管制、储备积累等手段复活了布雷顿森林体系，东亚美元本位制是可持续的。东亚经济体越希望保持对美出口，越要维持钉住美元汇率制度，也就会积累更多的美元外汇储备（李晓，2009）。[7]Aizenman和Lee（2008）实证发现，东亚经济体通过外汇储备的不断累积保持汇率低估，并通过相对固定的汇率制度和较为严格的资本管制来满足“重商主义”动机的实现。[8]钉住美元是东亚各经济体非合作博弈的结果，为了改善竞争力、刺激出口，各经济体之间还进行外汇储备的竞争性囤积（侯海英，2010）。[9]一些研究者从人民币钉住美元角度，解释了我国外汇储备高速增长的原因，在2005年汇改之前，中国实行严格钉住的汇率制度，之后汇率弹性稍有增加，且一直实行较严格的资本账户管制，这是我国外汇储备累积的重要原因（王伟等，2016）。[10] 　　从东亚经济体外汇储备研究的发展脉络来看，东亚美元本位制与外汇储备累积具有内在关联，是我国高额外汇储备形成的重要制度性因素。但是当前东亚美元本位制已经发生变化，大部分经济体开始转向更为灵活的汇率制度，呈现从单一钉住美元转向钉住一篮子货币浮动的趋势；从2005年7月开始，我国也放弃了长期沿用的钉住美元汇率制度，美元在东亚区域的重要性下降，东亚区域货币合作逐渐在加强。已有文献鲜有从东亚美元本位制的角度考察我国外汇储备累积问题，对制度变化带来的影响也关注不足。本文拟从东亚美元本位制度变迁出发，研究制度变动趋势对我国外汇储备管理的影响及应对策略。