未来增长可期,短期估值偏高.PDFVIP

未来增长可期，短期估值偏高 海螺水泥投资价值分析报告 600585 ）海螺水泥 公司投资价值报告 短期评级： 中性 长期评级：推荐 投资要点： l 近年来海螺水泥产能扩张迅速，产能规模已遥遥领先于 分析日：2005 年9 月23 日 国内同行，行业龙头地位已经确立；在产能扩张的过程 中，凭借着高品质的产品及低成本优势，市场份额不断 财务预测 （万元） 得到提升；公司产品主打高端市场，今年以来积极把握 2005E 2006E 2007E “小城镇”建设步伐的加快对低标号水泥的需求，适当 主营业务收入 940000 1119400 1293500 调整了销售策 ；由于受宏观调控的影响，公司的短期 主营收入增长率％ 12 19 16 发展面临着水泥价格下滑及煤炭价格上涨的压力。 净利润 37771 68424 98624 净利润增长率％ (63) 76 44 l 与国际头号水泥巨头拉法基相比，海螺水泥的成长性及 每股收益 （元） 0.30 0.54 0.79 盈利能力好于拉法基，成本控制能力及抗周期能力都弱 每股净资产 （元） 4.52 5.06 5.85 于拉法基，但从拉法基的成本构成中来看，海螺水泥的 净资产收益率(%) 7 11 14 市盈率(倍) 22 12 9 成本有进一步下降的空间，同时，公司市场多元化经营 市净率(倍) 1.5 1.3 1.2 战略将有助于化解目标市场过于集中的风险。 l 公司的成长性遥遥领先于行业内其它上市公司；盈利能 近一年以来公司股价变化 2004.9.6-2005.9.19 ） 力较强，每股收益连续两年居水泥板块第一；由于公司 开盘 收盘 最高 最低 涨幅% 销货结算制度十分严格，使得公司经营现金流较为充 海螺水泥 10.81 6.74 14.01 5.42 -37.65 沛，而且存货水平也较为合理，但由于公司资本性支出 上证指数 1321 1160 1496 998 -12.19 较大，使得公司的长短期负债偏重，尤其是流动负债较 相对上证指数 -25.46 多，使得公司的短期偿债能力明显偏弱；此外，公司的 三项费用控制较好，呈逐年下降走势，体现出公司优异 股本结构（万股） 的管理能力。 总股本 125568 100% l 公司持续的产能扩张、华南市场的扩张战 及海外市场 流通A 股 20000 15.93 拓展力度的加大都将使得公司具备良好的成长预期，同 流通H 股 43320 34.50 时，随着水泥价格的回升或生产成本的下降，公司的业 未上市流通股 62248 49.57 绩也将出现恢复性增长，而 公司未来区域定价权的获 公司属性