2018年第三季度.PDFVIP

2018 年第三季度 全球经济展望 大华银行环球经济与市场研究部 执行总结 在地缘政治的围困中逶迤前行 虽然这可能不算什么名言，但随着2018 年世界杯拉开帷幕，我们将足球术语代入地缘政治局势，这对于我们目 前所处的全球形势而言可谓应时应景。 我们仍对宏观经济前景保持乐观，并预计今年全球经济增速会略低于4% 。虽然价格普遍上涨，但通胀仍未呈脱 缰之势。尽管2018 年上半年存在不少风险事件，但可能并未造成预期般严重的后果。 尽管如此，地缘政治局势仍给全球前景带来诸多不确定性，虽然经济基本面仍然健康，但在加拿大G7 峰会后警 钟已越来越响。美联储继续引领货币政策正常化进程，而地缘政治局势和不断升级的贸易紧张局面则可能打乱加 息节奏。 在上一季度报告（即2018 年3 月23 日发布的2018 年第二季度报告）中，我们强调“在权衡各种因素的基础 上，我们认为希望大于恐惧，但不可否认的是恐惧的数量/程度不断增加。”事实上，在接下来半年到一年内仍 有若干源自地缘政治方面的风险事件，具体如下：  贸易政策发展形势：中美贸易紧张局势以及美国与其主要盟国和其他国家之间的贸易紧张，这是明面上的最 大风险，我们的基本观点是各国的贸易紧张会在谈判过程中逐步降级（也就是说不会发生贸易战）。但重要 的是，谈判可能会旷日持久，我们需要了解到在这一过程中地缘政治事件可能会拖累谈判的进度或者会导致 其他意外事情发生。  美元加息：美元利率预计会继续走高，但这与美国国内经济和就业率不断向好的大背景相一致。我行对美国 加息的次数修正为2018 年内加息四次（之前预计三次），但我们认为即使美联储今年加息四次（意味着自 美联储在2015 年启动加息以来的货币正常化最快节奏），这也并非美国货币政策过度紧缩的表现。  新兴市场风险：新兴市场国家存在一些动荡不安的情况，但由于目前的宏观基本面相比 1997 年已有改善， 并且，得益于当地采取的前瞻性措施，亚洲新兴市场国家的风险仍然可控。尽管如此，亚洲地区仍存在资本 外流和货币走弱风险，而亚洲地区流动性收紧可能会导致更多的债券违约和中小企业违约风险上升。  中国经济减速：我们预计中国经济增长将会平缓有序减速，2018 年的增速可能会从2017 年的6.9%降至 6.7% ，但这是建立在不发生全面贸易战前提下的情况，我们预计中美最终会达成协议。  原油价格：原油似乎已在80 美元/每桶见顶，预计会回落至70-80 美元/每桶区间。需关注的主要原油相关 事件为6 月22 日举行的第174 届欧佩克会议。  欧元区地缘政治局势：意大利和西班牙最近的地缘政治发展形势显然出乎意料，但我行基本观点仍然是认为 欧元区会保持完整。  英国脱欧谈判：虽然英国脱欧谈判已持续多个季度，但英国脱欧条款仍不明确，虽然这不是问题，但2019 年3 月的脱欧期限已越来越近。 当然，今年第三季度还会有其他重要事件，例如美国特别检察官Robert Mueller 针对俄罗斯干预美国2016 年总 统大选持续进行的调查，于7 月1 日举行的墨西哥总统选举（这可能会对北美自由贸易协定谈判造成影响）， 以及今年11 月份美国中期选举前的国内政治形势发展。 幸运的是，每隔四年总会有转移世界注意力的体育盛事：2018 年国际足联世界杯足球赛（2018 年6 月15 日至 7 月15 日）可能会在接下来几周转移人们对于地缘政治局势的注意力。但从这一点上来说美国方面可能就没有 什么值得高兴的了，因为这次是美国自1986 年以来首次没有入围世界杯，因此我们仍预计白宫会发布带有政治 意味的推文。我们一致认为地缘政治局势不会打乱经济增长或货币政策，但我们对于世界杯东道国俄罗斯是否能 摘得世界杯桂冠则意见不一。在此期间，保持冷静继续看球。 大华银行2018 年第三季度全球经济展望 1 外汇策略：之前预期的亚洲汇率走弱已兑现 自2017 年初持续走强一年多之后，亚洲各国货币已经在过去两个月走弱，并似乎已形成了温和走弱趋势。在上 一次季度报告中，我们强调2018 年对于亚洲各国货币而言会是“对半开”的情况。美联储加息预期使美债收益 率持续走高，亚洲强劲出口增势的放缓以及中美不断上升的贸易紧张局势都是推动亚洲货币在2018 年下半年走 弱的主要因素。尽管预计亚洲货币会出现回调，但并不会出现像新兴市场一样的急剧抛售。