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论财务杠杆在企业中应用 　　【摘 要】财务杠杆是一把存在于企业经营管理中的“双刃剑”，既能够放大企业的收益，又能够放大企业的风险。因此，合理运用财务杠杆是每个企业都需要重视的课题。 　　【关键词】财务杠杆；债务资本；财务风险 　　一、引言 　　财务杠杆是企业在经营过程中以小资本撬动大资本的一项手段，主要体现在企业的筹融资过程中，在考虑了企业当前面临的外部环境及自身的经营状况、未来发展潜力、债务成本、股权比例及可接受风险之后，通过改变企业的资本结构，以此来实现企业资本的获利最大化。财务杠杆是一把双刃剑，对企业有利也有弊，具体效果取决于企业的使用情况。首先，在企业财务状况良好、资本结构合理时，企业的利润增长高于债务成本，就能够通过财务杠杆扩大企业受益，为企业带来更多的价值；反之，在企业财务状况不佳、资本结构失衡时，企业的利润增长无法满足债务成本，那么每增加一单位债务成本都会对企业的单位价值造成损害，这种情况下财务杠杆就会扩大企业遭受的损失，不利用企业的发展，美国的著名百货公司格兰特就曾因为盲目扩张，掉进负债经营的陷阱，无法正确运用财务杠杆，快速走向了倒闭。因此，结合企业的自身情况，严控企业风险，对财务杠杆进行合理的运用非常重要，是扩大企业价值的良好手段。 　　二、财务杠杆应用原理及衡量指标 　　1.财务杠杆应用原理 　　财务杠杆是指企业因对外获取债务资本而承担相应的债务成本，而使企业息税前利润的单位变化引发的企业每股收益的多单位变化。具体来说，企业对外获取的债务资本规模和利率相对固定，此时产生的财务费用处于基本不变的状态，当企业运用该笔债务资本的获利能力大于企业对该笔债务资本付出的成本时，企业就会获得额外的收益。所以，虽然债务成本会降低盈利水平，但是在企业自身投入的股权资本较小的情况下，仍获得来自于债务资本产生的盈利，就会进一步扩大企业的收益，企业投资者就能够获得更多的盈利；反之，当企业运用该笔债务资本的获利能力不敌企业对该笔债务资本付出的成本时，企业从债务资本上就无法获得收益，会进一步降低企业投资者的利益。当公司的资本中有债务资本构成时，企业就存在财务杠杆，而财务杠杆是否能够给企业带来收益，就取决于企业的盈利能力与债务成本之间的大小。 　　2.财务杠杆衡量指标 　　现行通用的衡量企业财务杠杆的指标是财务杠杆系数（DFL），其计算公式： DFL = 每股收益变动的百分比 /息税前利润变动的百分比。在计算的时候，该公式还可以表达为： DFL= 息税前利润 /（息税前利润 - 利息―优先股股息/（1-T））。当企业不存在优先股股息时，计算公式就是：息税前利润/（息税前利润-利息）。比方说，某企业资本总额为150万元，权益资金占比为55%，负债利率为12%，当期销售额为100万元，息税前盈余为20万元，则债务资本为150*（1-55%）=67.5万元，债务利息为67.5*12%=8.1万元，财务杠杆系数是20/（20-8.1）=1.68。一般的情况下，企业财务杠杆系数越大，每股收益的变动对息税前利润的变动的弹性也就越大，当企业的息税前利润上升的时候，企业获得的每股收益就会上升更快，在上述案例中，当企业息税前利润上升1单位，每股收益就会增加1.68单位。同理，企业的息税前利润下降的时候，企业获得的每股收益就会下降得更快。 　　三、财务杠杆在企业中的应用 　　1.财务杠杆在企业中的积极应用 　　（1）债务利息抵税。企业的资本由权益资本和债务资本构成。股权投资者拥有股利索取权，债权投资者拥有利息索取权，根据我国企业所得税的相关条例规定，股利从税后净利润中分配，债务利息在利润总额中扣除。可以看出，企业的债务资本有一个明显的优势是可以通过在税前扣除负债利息，来降低企业的应纳税额，为企业带来利息抵税的作用，具体数额的计算可以表达为：债务利率抵税效用=带息债务*利率*企业应税税率。因此，在利率和企业应税税率既定的前提下，企业的带息债务越多，带来的利息抵税效用也就越大，为企业节约大笔税收流出；同时，由于债务成本可以税前扣除，而企业的综合资金成本是由债务成本和股权成本构成，因此，债务成本的存在也降低了企业的综合资金成本。 　　（2）高额收益效应。债务资本参与到企业的经营过程中，能够为股权资本带来投资利润。因为，虽然债权人对企业资产拥有优先求偿权，但是这部分优先求偿权仅限于固定的利息收入和本金，对债务资本创造的剩余高额利润是没有索取权的，该笔利润全部都归属于股权投资者，充当了企业“借鸡生蛋”的资本。在具体核算的时候需要注意财务杠杆体现的是一种税后效用，财务杠杆实现的价值计算公式为：财务杠杆效用 = 债务资本×（资本利润率-债务利率）×（1- 所得税税率 ）。 　　2.财务杠杆对企业造成的危害 　　（1）增加偿债压力，加大财务