投资策略研究：金秋行情大幕拉开，涨多久？买什 么？.pdfVIP

策略研究。。。。。。。。。。 其一，由于货币政策放松叠加大规模房地产放松，2008 年和 2014 年的政 策的力度强于 2012 年和2018 年，因此市场反馈更加迅速（滞后时间短）， 反馈力度更大（反弹力度大）。这意味着，本轮“市场底”的滞后时间要大 于 2008 年和2014 年，反弹幅度也比这两个周期要弱。 其二，2012 年的“市场底”时滞特别长，主要是缺乏宽信用、积极财政的 辅助，政策传导时间拉长，社融增速直到2012 年下半年才开始反弹。相较 而言，本轮政策转向在货币政策宽松 3 个月后，迅速辅以宽信用、积极财 政的措施，这更容易打通货币政策的传导，社融增速或在9 月见底。  未来行情展开具备多重催化剂。 （1）放松政策进一步延续和见效：降准、减税+社融反弹。9- 12 月，预计 政策继续放松且政策效果逐渐显现。9 月很可能会继续降准，另外未来下调 增值税税率等重磅减税措施有可能出台。同时后面一段时间将是政策的见效 期，信贷将保持较高水平，9 月中旬公布的社融增速有望触底，基建投资也 有望在四季度反弹，政策效果显现将对市场反弹形成催化。 （2）长期资金积极布局：产业资本、险资和外资。A 股估值接近历史底部 区域，体现出较好的长期投资价值，吸引了大量产业资本（回购）、险资和 外资，MSCI 比例提升，A 股有望纳入富时罗素指数，将带来更多增量资金。 （3）人民币贬值势头缓和。8 月中旬以来，人民币快速贬值势头扭转。这 可能同时取决于外部压力趋于缓和及内部央行陆续采取了一些逆周期的干 预。一旦人民币趋于稳定，对A 股的回升无疑有一定的催化作用。 （4）贸易战阶段性缓和，主要是APEC 峰会与美国中期选举的需要。7 月 份中美贸易争端升级以后，特朗普的支持率并没有上升，表明通过进一步激 化贸易冲突已经不再让选民满意。未来贸易战的可能发展路径：从副部长级 会谈，到部长级谈判，最后在 11 月中旬APEC 和 G20 会议之前让中美贸 易争端有一个阶段性的结果。  策略配置：紧握政策、超跌和补涨三主线：金融打底，科技先行，消费最后 政策主线：金融+基建。宽货币使银行负债成本下降，短期有利于净息差回 升，而宽信用必然带来银行的信贷扩张，资产质量、业绩和估值支撑银行股； 保险业绩增速与盈利增速可观，估值处于历史底部，经历上半年的寒冬后有 望迎来戴维斯双击。基建方面，积极财政政策主要发力基建，与此相关的上 游钢铁、水泥等原材料将同时受