通信行业：2018Q2触底、下半年回暖，2019年步入5G投资上升周期.pdfVIP

投资要点 • 重点推荐5G云计算方向。5G板块，中兴通讯恢复经营，国内5G规模建设进程展望超预期，继续重点推荐主 设备股 （烽火通信、中兴通讯）、光模块业绩展望超市场预期个股 （光迅科技）、基站天线产业链较大预期差 估值相对低位个股 （关注基站天线通宇通讯、通信PCB沪电股份/深南电路），重点关注5G关键器件进口替代 布局进展较快、估值相对低位的耐威科技 （布局5G GaN基站功放）、麦捷科技 （供应华为SAW滤波器实现零 的突破）；云计算方向维持推荐星网锐捷、光环新网、紫光股份、网宿科技，估值及业务发展前景均具吸引力。 • 通信行业2018Q2相对Q1增速放缓，中兴事件可能是关键因素，观察Q3趋势，预计下半年回暖；通信行业高额 研发投入驱动产业步入创新成长，关注核心竞争力。全球IT资本开支增速2017-2018年均维持向上，云计算业 务驱动ICP加速资本投入；2018年上半年全球云计算收入持续攀升，云计算巨头资本开支水平继续高企；国内 运营商资本开支2018年触底，2019年预计迎来5G上升周期。统计样本库通信行业95 家上市公司，2018H1和 2018Q2收入增速分别为8.97% 和3.33% ；归母净利润增速分别为-64.43%和-45.89%。若剔除中国联通、中兴 通讯2 家大型权重股和*ST大唐、信威集团、*ST亿阳3 家经营状态异常公司，2018H1和2018Q2 收入增速分别 为26.33%和24.34% ；净利润增速分别为12.45%和-2.77%。扣非后盈利来看，95家公司整体 （或剔除前述5家 公司），2015-2017年增速分别为4.8% （43.7% ）、-2.1% （27.9% ）、-24.1% （11.8% ）；如果对比另一个视 角，2014-2017年，95 家公司收入增长34.2% （剔除5家前述公司，增长111.7% ）,而同期研发费用投入从190.0 亿元增长87.86%到357.0亿元 （剔除5家前述公司，从85.0亿元增长147.91%至210.6亿元）。 • 风险提示：贸易战加剧；国内5G规模建设进展不及预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国内运营商资本开支2018年上半年触底，下半年预计回暖；2019年迎来5G上升期 • 经历2013-2015年三大运营商的4G 大幅投入后，2016-2017年运营商资本开支逐步周期性下降，2018年三大运营 商预计整体资本开支2911亿元，同比下降-5.58%、降幅触底。在近期的2018 中国国际智能产业博览会上，中国 信通院副院长王志勤表示，计划9月正式发布5G频谱资源的最终许可方案，预计2019年伴随5G周期来临、资本 开支将步入上升周期。 • 分投资领域来看，2018年三大运营商投资降幅收窄主要因素在于无线网络投资降幅收窄，包括移动互联网流量持 续翻倍以上增长、中国移动900M/1800M的低频重耕、工信部2017.6.16关于 《全面推进移动物联网（NB-IoT ） 建设发展的通知》 （通知要求2017年末、NB基站规模达到40万个，到2020年，NB-IoT网络实现全国普遍覆盖， 基站规模达到150万个）等综合因素的推动；经历2015-2017年的大规模宽带接入投资，中国移动2018年预计资 本开支下降99亿元，2018H1实现资本开支795亿元。 图：我国三大运营商整体资本开支2018年降幅触底 图：中国移动资本开支（亿元，2011-2018H1 ） 3 资料来源：中国移动、中国电信、中国联通官网，海通证券研究所 资料来源：中国移动官网，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2017年全球IT支出增速向上，云计算驱动ICP加速资本投入 • 根据Gartner预测，2017年全球IT支出为3.52万亿美元 （+3.8% ），2018年行业开支预计将达到3.74万亿美元 （+6.2% ）。 • 2017年第四季度，超大规模云和互联网服务公司 （ICP ）资本开支达到220亿美元，全年达到近750亿美元，相 比2016年增长19%。中国的阿里巴巴和腾讯分列第6和第10位，而阿里巴巴2017年资本开支增长1倍多。