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跨国企业资本结构及其优化研究 　　【摘要】由于跨国经营的特殊性和复杂性，财务管理作为跨国公司管理的一个分支意义重大。资本结构作为财务管理的重要组成部分，不仅影响到公司关于投资与融资的决策行为，而且也影响到企业价值。本文着重研究财务管理中的资本结构，通过归纳分析法、理论与实证结合的分析方法，总结归纳国内外学者的研究理论，探讨我国跨国企业财务管理中资本结构相关问题，并提出一些合理的优化建议，希望能在一定程度上帮助信息使用者。 　　【关键词】跨国经营；财务管理；资本结构；融资 　　伴随着科技的创新，国际分工的深化，全球呈现出经济一体化和区域经济集团化两大趋势，企业不再满足单单只以进出口贸易为主的发展模式，越来越多的公司着眼于更广阔的世界。一批大型跨国企业应运而生，这些跨国企业逐步成为经济发展的中坚力量，在世界经济舞台上的地位举足轻重。然而由于缺乏科学的理论指导，企业的跨国企业经营之路并非一帆风顺，甚至可以说是波涛汹涌，险象迭生。在跨国经营的背景下，企业不能单一依靠国内经营所积累的经验，很多企业因此处处碰壁。从宏观角度分析，跨国经营深受国际收支、汇率制度、国际货币制度等国际整体市场的影响：从微观角度考虑，跨国公司的外汇风险、资本结构的选择、直接对外投资的问题都是跨国公司面临的巨大挑战，这些也都是跨国经营中的财务问题。 　　一、理论基础 　　资本结构理论主要包括Modig liani和Miller于1958年提出的MM定理，以及对MM定理产生较大争议的税差学派与破产学派各自提出的主张，Robicheck和Myers，1966；scot，1976等人又将之前的理论进行结合提出权衡理论。另一部分学者在债务代理成本与股权代理成本的权衡下提出了代理成本理论以解决两者的矛盾，随后资本结构理论又转向新的角度，提出信号传递理论，在此基础上发展了优序融资理论以及控制权理论。 　　二、跨国经营财务管理的中心――资本结构 　　跨国经营的资本结构也即分析跨国公司债权资本与股权资本之间的比例，确定最优资本结构来提升企业价值。 　　（一）资本结构的目标及决定机制 　　企业的资本结构也会随着不同的目的发生变化。当前的跨国企业通过银行借贷、发行股票、债券等行为在国内外的资本市场开始筹资资金，不同的融资方式暗含不同的风险，有的会增加企业的经营压力，使企业陷入恶性循环之中：有的则适合企业发展速度，促使企业发展规模，不同的融资方式直接改变企业的资本结构。企业选择任何的投资项目都是风险与收益并存，为了进行更好的投资活动企业必须进行融资，投资与融资往往是相伴而生的，假如企业选择风险较高的投资项目，倾向于选择战略风险投资人的方式来降低整体风险，而进行较低风险的项目时往往会采用债务融资方式。不同的跨国企业会根据公司规模，发展目标来确定适合的资本结构。例如对于规模大、经营稳定的大型跨国公司来说，由于具备高效的内部资金筹措机制，往往会依靠内部融资就能满足融资需求：而有的大型制造业的跨国经营的企业拥有较多的可供抵押的有形资产，可承受负债水平较高，有的企业具有良好的发展前景，成长性好，股东不愿意被稀释股权，更倾向于债务融资：在另一方面有的跨国企业承受的经营风险高，便不利于采用过高的资本结构比率。 　　（二）跨国融资的特殊性及融资渠道 　　跨国经营面对的是复杂的国际环境，对于跨国融资也提出了更高的要求。首先：融资数量的增加，由于涉及丰富的经营项目，企业对于资金的需求量大大增加：其次：资金来源渠道多样，融资评估成本提高，给企业带来更多选择的同时也伴随着更高的风险：再次：融资决策考虑因素增加，不仅同国内融资时一样需要考虑利率变动，更为繁琐的是外汇汇率的波动，难度加大。 　　跨国公司从事经营活动之中要通过合适的渠道进行资金的筹集，其中主要有三种融资渠道：公司内部、公司外部、国际市场。内部融资主要指跨国企业母子公司、子公司与子公司之间之间提供的资金帮助，通常由企业内部的未分配利润和折旧基金构成。这种融资途径风险小，而且不需支付额外费用，是最佳的融资途径。外部融资主要是通过母国资本市场上的商业组织或金融机构提供的商业贷款以及企业通过母国在资本市场的发行的债券进行融资，这是一种较为传统的融资途径。除此之外，东道国的资金也是企业外部融资的途径。跨国经营企业的第三个融资途径是国际市场，主要是第三国的贷款业务以及国际资本市场上的融资。每一个跨国企业会根据当前的资本结构情况选择相应的渠道进行融资，具体地说主要有四种方式，国际贷款融资、国际股权融资、国际债权融资以及特殊融资方式。国际贷款融资是目前资本市场使用较多的一种方式，跨国企业相比于一般的本土企业，可以向国际金融机构贷款，也可以向国际商业银行进行借贷，跨国公司享有货币的灵活性，因此手续简便，自由高效，然而也需要承担相应的汇率风险。