中国制造2025新材料专.题：碳纤维：黑色黄金逐步进入收获期.pdf

[Table_Industry1] 证券研究报告·行业研究·机械设备 [Table_Industry] 机械设备 [Table_Main] 中国制造2025 新材料专题——碳纤维：黑色 [Table_Author] 2018 年01 月02 日 黄金逐步进入收获期 证券分析师 陈显帆 增持(维持) 执业证书编号：S0600515090001 投资要点 02160199769 chenxf@  碳纤维性能优异，全球市场达400 亿元，国内外制造企业差距较大。 研究助理 倪正洋 碳纤维性能优异，广泛应用于国防、交运、风电、休闲娱乐以及土木 等领域，被誉为“黑色黄金”。2016 年全球碳纤维总需求量达7.65 万吨， nizhy@ 按不同品类市场需求规模占比测算碳纤维均价计600 元/kg ，合计市场 [Table_PicQuote] 规模达400 亿元。国内外制造企业差距较大，日美国际领先。日本是 行业走势 目前全球最大的碳纤维生产国。美国企业则以大丝束碳纤维为主打产 品。国内企业产能不足，大丝束产品空白。我国虽然碳纤维企业数量 达到 30 余家，但总体产能过低。大丝束产品上，中国企业空缺，尚 未实现产业化突破。国内企业技术尚处于开拓阶段，国内需求仍依赖 国外进口。由于国内碳纤维行业在制造端仍与国外技术差距较大，同 质化严重，造成产能、产量、盈利能力全面落后。  国内军工市场为短期内最主要的盈利板块 新材料作为中国制造 2025 的十大领域之一，将获得更快发展，而碳 纤维作为新材料典型代表，将显著受益。军工是碳纤维重要的应用领 域，自20 世纪 70 年代至今，国外军用飞机从最初将复合材料用于 尾翼级的部件制造到今天用于机翼、口盖、前机身、中机身、整流罩 等。国内我军战机主要以二代及三代机为主，老式战机占比较高，面 相关研究 临较大的新式战机更新需求，将拉动高端碳纤维复合材料需求。短期 1．碳纤维：即将井喷的黑色黄金- 来看，军工领域是国内碳纤维市场中盈利能力最强的板块。军用碳纤 维由于技术难度复杂、行业壁垒高，毛利率优势显著，相较而言，受 2．海源机械：与吉利新能源战略 成本较高的影响，民用碳纤维盈利能力短期较难实现大幅上涨。 合作，汽车轻量化进入收获期  轨交有望成为下一个赢利点，汽车领域推广尚存阻碍 中期来看，轨道交通市场有望成为军工市场后的又一盈利板块。大量 使用碳纤维零部件，可以减少传统钢结构在高铁车身中所占的比重， 实现高铁整体的轻量化。我们对国内市场中对轻量化、列车性能要求 更高的复兴号进行测算，仅此市场空间逾 20 亿元。短期内，碳纤维 在汽车轻量化领域推广尚存成本高昂、质量检测及修复体系不完备、 国内缺乏设计能力等阻碍。长期看，未来国内汽车轻量化将带来 300 亿元以上的市场空间。  投资建议：碳纤维性能优异，市场空间广阔。国内外存在较大差距， 国内企业尚处于开拓阶段，需求严重依赖进口。而较大的进口替代空 间，也为国内相关标的提供了广阔的发展空间。建议关注：率先享受 碳纤维高盈利，长期为军工供货，