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资本扭曲对中国异质性企业对外直接投资影响分析 　　摘要：文章研究了异质性企业所承受的资本扭曲是否影响对外直接投资决定。研究匹配工业企业数据库与《境外投资企业（机构）名录》2005年～2007年数据，采用Olley和Pakes（1996）方法测算全要素生产率。研究结果显示中国制造业企业对外直接投资存在自我选择效应；面临较低扭曲程度的企业更容易对外直接投资。 　　关键词：对外直接投资；资本扭曲；全要素生产率；Olley和Pakes方法 　　一、 引言 　　21世纪以来，世界对外直接投资（Outbound Foreign Direct Investment，OFDI）日益发展，中国对外直接投资规模也节节攀升。 　　本文使用2005年～2007年中国制造业企业数据，基于异质性企业理论中对生产率的考虑，考察企业承受的资本扭曲是否影响其对外直接投资决定。全文安排为：第一部分引言；第二部分构建理论框架；第三部分介绍数据来源和处理方法，测算核心变量；第四部分实证分析。最后总结结论，提出建议与展望。 　　二、 理论框架 　　1. 异质性企业对外直接投资自我选择效应。Helpman等（2004）在垄断竞争框架下建立一套一般均衡模型。他们假设存在N个国家，含有H+1个生产部门，其中H个部门生产差异化产品并服从CES偏好，替代弹性为ε=1/（1-α）1，剩下一个部门生产同质产品。 　　i企业市场进入成本为fE，生产成本为fD，出口贸易额外的固定成本为fX，运输成本为τij1，OFDI额外固定成本为fI。假设fI（τij）ε-1fXfD。 　　企业生产率随机，每单位产出需劳动a，劳动生产率则为1/a。可得本国生产、出口贸易和对外直接投资的利润函数，三者关于a1-ε线性单调递增，而其又关于1/a单调递增，则更高的生产率意味着更高的利润，可使用a1-ε间接指代生产率高低。为了研究经营决策，需比较三种利润函数，得到生产率阈值（ai）1-ε。三者关系为（aIij）1-ε（aXij）1-ε（aDi）1-ε 　　因此，生产率小于1/aD的企业无法在市场中生存，介于1/aD和1/aX之间的企业留在国内市场，介于1/aX和1/aI之间的企业对外贸易，而大于1/aI的企业对外直接投资。即企业的生产经营活动选择具有自我选择效应，不同的经营方式需要承担不同的成本，承担成本越高，需要企业拥有更高的生产效率。 　　2. 资本扭曲的对外直接投资影响机制。Buckley等（2007）认为以新兴经济体普遍存在资本市场不完全性、所有权优势和制度因素等问题。它们导致经典投资理论对其缺乏解释力，尤以中国为甚。正因此，中国OFDI表现出资源寻求、非政治风险规避、较强的政策影响等特殊的一面。他们尤其强调，如果这些问题得不到解决，基于中国异质性企业的分析是效力不大的，当务之急是建立相应的特殊理论（Special Theory）。 　　Buckley等（2007），Morck等（2008）认为在中国不完全竞争资本市场上资本配置由国有银行主导，其不均衡的配置方式使得企业以非市场均衡水平的利率获得资金。Cheng和Ma（2010），Buckley等（2008）的研究总结了中国的OFDI行为，他们发现中国OFDI 同国家意图、制度环境有着很紧密的联系，而这也使得跨国公司享有显著的信贷支持。 　　可见众多学者认为中国OFDI有其独特的一面。由于资本市场的不完全性、政府政策等多方面原因，企业资本行为受到扭曲，承受了额外成本，影响了决策。资本扭曲考察了影响企业资本行为一系列因素的整体净效应，资本扭曲程度越高，融资成本越高，越不容易投入到对外直接投资活动中去。 　　三、 数据处理以及实证分析 　　1. 数据来源及处理。本文匹配了中国工业企业数据库和《境外投资企业（机构）名录》（以下简称《名录》）以获得所需样本。 　　中国工业企业数据库由国家统计局1998年～2009年年度调查得出，包含所有国有企业及规模500万以上的非国有企业，共200余万个样本，是中国可获得的最大企业级数据库。本文选取制造业企业进行研究，同时参考Freestra 等（2014），Brandit等（2012），谢千里等（2009）等的做法以及一般公认会计准则（Generally Accepted Accounting Principles，GAAP），对样本进行了筛选。 　　《名录》由商务部网站提供。核准证书号、国家/地区、境内投资主体、境外投资企业（机构）、省市等在内的信息都可获取。 　　基于数据可获得性，本文将两者1998年～2007年的数据进行人工匹配。鉴于匹配所得数目和概率，研究选取2005年～2007年数据。 　　2. 核心变量测算。 　　（1）全要素生产率。OLS方法测算TFP在使用宏观数据