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资本市场制度变迁国家理论分析 　　［收稿日期］2008年6月16日 　　［作者简介］徐波(1976～ )：女，山东济南人，山东省机电设备招标中心办公室，硕士研究生，中级职称。 　　 　　［摘 要］本文以诺思制度变迁的国家理论为分析框架，来揭示我国资本市场制度变迁过程中国家发挥作用所存在的主要问题，并对我国今后资本市场的路径选择进行了初步探讨。?? 　　［关键词］资本市场 制度 变迁 国家?? 　　［中图分类号］C91 　　［文献标识码］A 　　［文章编号］1009－5489(2008)07－0168－02 　　?お? 　　当前，我国资本市场各方面制度正在发生深刻的变化，对于我国资本市场建立以来所发生的制度变迁如何认识，今后我国资本市场又往何方去，是大家普遍关心的问题。本文就是运用新制度经济学国家理论来对我国资本市场制度变迁加以分析研究。?? 　　 　　一、制度变迁国家理论 　　?? 　　新制度经济学的代表人物诺思指出：国家理论“关键的问题是解释由国家界定和行使的有效性。最富有意义的挑战是，解释历史上产权结构及其行使的变迁。”历史上的有效率的产权和无效率的产权都与国家有关。?? 　　1.诺思的国家模型。在批判契约论和掠夺论的基础上，诺思建立了自己的国家模型。这一模型具有三个基本特征：(1)国家是提供保护和公正而收取税金作为回报的组织。提供这些服务存在着规模经济，因而作为一个专门从事这些服务的组织，它的社会总收入大于社会个体自己保护自己的收入。(2)为使国家收入最大化，它将选民分为各个集团，并为每一个集团设计产权。(3)由于存在着能够提供同样服务的潜在竞争对手，国家受制于选民的机会成本。2.国家的目的及其冲突：诺思悖论。国家具有经济人的人格特征决定了国家行为的悖论，即“诺思悖论”。国家一方面要使统治者的租金最大化，另一方面要降低交易费用以使全社会总产出最大化，从而增加国家税收。然而，这两个方面之间存在着持久的冲突。这种冲突是使社会不能实现持续经济增长的根源。“诺思悖论”描述了国家与社会经济相互联系、相互矛盾的关系，即“国家的存在是经济增长的关键，然而国家又是人为经济衰退的根源”。与此相联系，解决“诺思悖论”的关键，在于国家界定和行使产权的类型、行使产权的有效性，即国家是否能够通过制度供给提供有效率的产权激励。?? 　　 　　二、我国资本市场发展历程 　　?? 　　20世纪80年代初首期国库券的发行拉开了我国建立资本市场的序幕，二十多年来的发展可概括为三个阶段：?? 　　1.资本市场的起步阶段(1981―1985年)。1981年国库券的发行，意味着中国资本市场的起步。由于各种条件的制约，在这个阶段，资本市场只是处于逐渐发育和成长之中，只有证券的一级市场，而且各种证券的发行基本上靠行政手段。?? 　　2.资本市场的形成阶段(1986―1991年)。其突出特点是，随着资本一级市场的逐步成长，以公司债券和股票交易为主的证券二级市场率先成立和扩大。第一次实质性意义的证券交易试点发生在1986年沈阳设立的公司债券柜台交易；此后，一些企业真正发行了股票，且在上海和深圳两地逐步形成了以柜台交易为特点的交易市场。1988年国务院正式批准了政府债券交易的试点，证券交易成为合法化，随后交易城市逐渐扩大，交易量迅猛增长。1990年底上海证券交易所和1991年春深圳证券交易所的正式成立，标志着中国股票市场的形成，亦是资本市场形成的标志。?? 　　3.资本市场的规范和发展阶段(1992年以来)。1992年，邓小平南巡讲话是我国经济增长和市场经济新体制成长的转折点，我国资本市场的成长亦进入了一个新阶段，这一阶段的特点是：沪深两个交易所由地区性的交易所成为辐射全国的交易所；资本市场的规模日益扩大；交易品种日益多样化，逐渐发展成为以股票交易为主，包括债券，投资基金，可转换债券以及认股权证等多种金融工具；资本市场逐渐向多层化发展；资本市场逐步国际化，我国企业开始到境外上市。?? 　　 　　三、过去资本市场变迁存在的主要问题 　　?? 　　若从市场机制和政府干预两者发挥作用大小和相互替代关系的角度考察，可以得出我国资本市场制度变迁的如下几个特点：?? 　　1.国家对利益集团的偏向性。某项制度安排的创新，往往不是出于经济效率上的考虑，而是取决于不同利益集团之间的博弈，博弈过程中具有一定权威的利益主体处于有利位置，往往会引致有利于自身的制度安排。在一些年份的债券发行中就出现过类似现象，政府为了确保国债发行或股市活跃，有意识地限制企业债券的发行规模，或在国债发行结束后再安排企业债券发行。对于能否进入证券市场这样一种稀缺资源，政府采取了分配额度的办法。在分配额度时，又采取了公开的区别对待政策，将非国有企业排队在外。这就意