货币主义汇率模型实证检验文献综述.docVIP

货币主义汇率模型实证检验文献综述 　　[摘 要] 汇率对于保持一国经济内部和外部均衡有重要意义，因此研究汇率决定因素和预测汇率走势一直是国际金融的重点内容之一。在20世纪70、80年代，西方经济学家已经尝试用汇率决定的货币主义模型来分析货币供应量、利率及国内生产总值对汇率的影响，并取得一定的成果。虽然研究货币主义模型的文章数量日益增加，但目前与货币主义模型检验相关的各类文献进行全面梳理的综合性文献尚缺少。通过尝试从中外角度分析三种货币模型：弹性价格模型、多恩布什模型和实际汇率差异模型的检验结果，探讨相对货币供应量等经济变量是否对汇率变动有解释力，并提出相关建议。 　　[关键词] 货币主义；汇率模型；汇率决定；货币模型；检验；文献综述；建议 　　[中图分类号] F620 [文献标识码] B 　　一、引言 　　汇率变动是国际经济所关心的热点之一，也是缓解国际竞争关系的必要手段。长期以来，世界各地经济都在研究汇率和其他经济变量之间的关系，希望通过建立经济模型来预测未来汇率的变化，而货币主义模型就是众多国内外经济学家重点研究的模型之一。 　　货币主义模型的发展和经济史的发展是密不可分的。当新的经济制度出现，而传统的金融理论无法解释某种经济现象时，Frenkel（1983）、Bilson（1978）等经济学家提出了第一个汇率决定模型――弹性价格货币模型，这也是最基础的汇率决定模型。随着计量软件的发展、经济环境的变化和研究条件的改善，汇率决定模型不断被修正，而经济学家引用的计量方法也更加成熟和复杂。 　　尽管关于汇率的货币主义模型是否有效仍未得出统一的结论，但货币模型的理论意义和现实意义是巨大的。一方面，货币模型为经济学家分析资产市场提供了工具；另一方面，货币模型强调了货币供给量在汇率决定中的重要意义，假设货币主义模型是有效的，这意味国家政府部门可以通过控制货币供应量来调节汇率的上升或下降。 　　二、汇率决定的货币主义模型的演进 　　在18世纪，数学家休谟提出了货币数量论，奠定了汇率决定的货币主义模型的理论基础。之后，货币模型理论一直不断被修正完善。直到1973年布雷顿森林体系崩溃并出现浮动管理制度后，一种建立在货币主义模型上的利率决定理论，取代了传统的汇率决定理论，建立起真正的货币主义汇率决定模型。 　　这种新的货币主义模型的出现是源于第二次世界大战后资本市场的快速发展。在20世纪四五十年代，套汇活动非常普遍，但是这种套汇活动无法用经济学上的购买力平价理论来解释。因此，经济学家用汇率决定的价格主义模型来解释资本市场套汇活动和汇率的波动。 　　目前比较流行的货币汇率模型有三种，分别是：弹性价格货币模型，粘性价格货币模型和Frankel（1984）的实际汇率差别货币模型。这些模型均建立在购买力平价成立的基础上，同时强调相对货币供给在决定汇率方面的重要性并提出了国内债券和外国债券是完全替代物。 　　尽管这些货币模型有共同之处，但是它们之间依然存在一些显著的差异，比如，被视为最简单的货币模型的弹性价格模型，强调的是购买力平价在短期是有效的，而多恩布什模型（也称为粘性价格货币模型）和弗兰克模型则认为购买力平价PPP只有在长期才能成立。由于弹性价格货币模型不能解释汇率长期偏离购买力平价，因此经济学家普遍认为粘性价格模型和实际汇率差别模型要更为优越。 　　20世纪70、80年代，Kouri（1976）、Dornbusch和Fischer（1980）提出汇率的资产组合平衡模型（PBM）模型，融入了财富效应的分析，修正了多恩布什模型的不足。直至今天，货币模型仍然在不断修正前提条件、经济变量或计量方法，以求更有力地解释货币供应量和汇率变化之间的关系。 　　三、汇率决定的货币主义模型的检验方法 　　早期的文献会用最小二乘法来检验汇率决定的货币主义模型。但是，后来经济学家们发现，最小二乘法对于非平整的时间序列存在伪回归的问题，因此他们开始考虑时间序列数据的平稳问题。20世纪80年代，Engle和Granger（1987）等人提出协整的概念，此后的相关文献都采用协整检验分析变量之间的关系。与传统的以最小二乘法为基础的线性回归分析相比，协整分析在统计上更严格，更具逻辑性。 　　在进行协整检验前，必须先做单位根检验，看变量序列是否平稳序列，若所有检验序列均服从同阶单整，可构造VAR模型，做约翰森协整检验，判断模型内部变量间是否存在协整关系，即是否存在长期均衡关系。如果有，则可以构造VEC修正模型进一步考察短期关系。部分文献会进行格兰杰因果检验来观察相对经济变量能否解释汇率的变动，若变量间存在格兰杰因果关系，可以利用脉冲响应函数分析冲击在不同时期对汇率变化的影响效果。 　　四、文献综述 　　由于汇率能反映出一国国际经济关系，因此如