湖北双环科技股份有限公司2012年度第二期短期融资券信用.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 湖北双环科技股份有限公司2012 年度第二期短期融资券信用评级报告 发行主体 湖北双环科技股份有限公司 基本观点 债项信用等级 A-1 中诚信国际评定湖北双环科技股份有限公司（以下简称 注册额度 4 亿元 “双环科技”或“公司” ）2012 年度第二期 3 亿元短期融资券 本期规模 3 亿元 信用等级为A-1 。 发行期限 365 天 优 势 股权收购和扩产改建使公司获取更大的规模优势。 概况数据 2010 年扩建项目达产后，公司纯碱生产能力由原来的 双环科技 2009 2010 2011 2012.3 60 万吨/年提升到100 万吨/年，2011 年1 月公司收购 总资产(亿元) 54.10 70.16 80.27 81.32 货币资金(亿元) 2.14 4.50 6.64 5.65 重庆宜化化工有限公司后，纯碱产能达180 万吨/年， 总负债(亿元) 31.66 47.25 59.60 60.11 位居全国第三名。 总债务(亿元) 23.45 36.47 42.65 41.94 近期政策有利于大型企业发展。近期出台的《纯碱行 短期债务(亿元) 7.98 19.67 28.45 29.03 业准入条件》和《纯碱行业“十二五”发展规划》对 所有者权益(亿元) 22.43 22.92 20.67 21.21 营业总收入(亿元) 29.67 37.68 52.32 10.80 新建产能做出了限制并提高了技术壁垒，行业政策的 EBIT(亿元) 1.19 2.19 6.53 -- 实施将给大型纯碱企业的发展带来机遇。 EBITDA(亿元) 3.84 5.34 10.02 -- 公司纯碱产能利用率高于行业平均水平，营业毛利率 经营活动净现金流(亿元) 2.83 0.77 6.91 2.30 较为稳定。2009~2011 年双环科技纯碱产能利用率约 营业毛利率 (%) 17.92 19.47 23.92 19.20 EBITDA/营业总收入(%) 12.95 14.17 19.15 -- 为 100%，远高于行业平均水平。近年，凭借联碱法 总资产收益率(%) 2.23 3.52 8.68 -- 工艺优势，公司营业毛利率基本稳定在19%左右。 资产负债率(%) 58.53 67.34 74.25 73.92 EBITDA/短期债务(X) 0.48 0.27 0.35 -- 关 注 EBITDA 利息倍数(X) 3.61 3.45 4.83 -- 注：1、所有财务报表均按照新会计准则编制； 纯碱行业产能严重过剩，下游玻璃企业近期景气度下 2 、2012