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金融倾斜与产业结构升级关系实证分析 　　摘 要：本文以天津市为例，对1995―2010年金融倾斜与产业结构升级的关系进行实证研究，发现金融倾斜是天津产业结构升级的原因，但产业结构升级不构成金融倾斜的原因；金融倾斜的两个构成要素中，直接融资对产业结构升级的影响较为显著，间接融资对产业结构升级的影响相对不明显。 　　关键词：金融倾斜；产业结构升级；天津 　　中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2014）03-0017-04 　　一、引言 　　白钦先（1989）在《比较银行学》一书中首次提出了“金融倾斜”的概念。他认为，在世界各国的金融业发展过程中，间接金融与直接金融的发展是不均衡的。在相当长的时间内，间接金融的业务总量及市场占有率远大于直接金融，此即为“金融倾斜”。1999年，白钦先进一步提出了金融倾斜逆转的概念――随着非银行金融的发展，直接金融的发展速度会超越间接金融，在业务规模上接近甚至超过了间接金融，导致传统的金融倾斜格局发生了“逆转”。郭翠荣（2005）通过对美国、日本和德国等发达国家传统金融倾斜演进进行比较分析后得出结论：金融倾斜趋势是金融结构自然的、历史的和逐渐的发展演进过程，人为地、主观地、过急过早地向逆向金融倾斜过渡，是不现实和有害无益的。田树喜、白钦先（2007）通过计量分析间接金融与直接金融的相对比重来揭示我国金融倾斜的动态特征和总体效应，并分析我国金融倾斜的内在动因，探寻我国融资结构变迁的客观规律。林毅夫（2009）的研究认为，一国的金融倾斜格局是一个动态变化过程。融资结构随着要素禀赋结构的变化而演进，不存在适应所有发展阶段的“最优”融资结构。 　　产业是具有某种同类属性的企业经济活动的集合。产业结构升级一般包含两层含义，一是根据库兹涅茨（Kuznets）的统计分析结果，指的是在发达国家的经济增长过程中，各个产业部门所表现出的相类似的变动趋势。另一层含义则是指发生在工业部门内部的产业由低级向高级，由低劳动生产率向高劳动生产率，由低附加值向高附加值，由劳动密集型向资本、技术密集型的发展变化过程。考虑到数据的可获取性， 我国学者在研究股市融资对产业结构升级的影响时， 一般都选择了按三次产业划分的产业结构。杨琳和李建伟（ 2002）、杨德勇和董左卉子（ 2007）等国内学者认为，产业结构升级主要表现为第二产业产值或第三产业产值比重不断增加， 因此可以用第二产业增加值、第三产业增加值、第二产业增加值与第三产业增加值之和占GDP的比重等指标来衡量产业结构升级的程度。范方志、张立军（ 2003）等则选取第二产业与第三产业的产值和占GDP比重作为产业结构升级指标。综上所述， 衡量我国产业结构升级的程度， 可以通过计算和比较不同年代第二产业增加值或产值占GDP的比重、第三产业增加值或产值占GDP的比重、第二产业增加值或产值与第三产业增加值或产值之和占GDP的比重等指标来衡量。 　　从既有的关于金融倾斜问题的研究看，大多研究主要围绕金融倾斜与经济增长或产业结构升级与金融发展之间的关系，对产业结构升级与金融倾斜关系的研究较少。本文以天津市为例，对产业结构升级和金融倾斜关系进行实证研究，分析产业结构升级和金融倾斜的因果关系。 　　二、产业结构升级与金融倾斜的实证分析 　　本文运用格兰杰因果检验考察产业结构升级与间接融资及直接融资的因果关系。 　　（一）变量选择 　　本文借用范方志、张立军（ 2003）衡量产业结构升级的指标，选取天津市1995―2010年第二、三产业产值之和占GDP的比重（用CYSJ表示）来反映天津产业结构升级。将社会间接融资与社会直接融资之比（用JRQX来表示）界定为天津市社会融资的金融倾斜度。其中间接融资数据（用Loan来表示）为天津市历年贷款增加额，直接融资数据（用Stock来表示）为历年发行债券筹资额和企业在证券市场上发行股票的筹资额，其中债券筹资额包括企业债、国债和地方政府债券。数据来源于《天津统计年鉴》、《天津金融运行报告》相关各期。 　　（二）单位根检验 　　本文用ADF检验法来检验样本序列的平稳性，这样可以有效地避免两个或多个非平稳时间序列之间可能产生的伪回归现象。只有平稳的时间序列才能进行协整分析和VAR分析，因此要对不平稳的序列进行差分处理使之平稳。本文用Eviews软件对变量序列进行ADF检验，检验结果如表1所示，4个变量的对数形式LnCYSJ、LnLoan、LnStock、LnJRQX均是不平稳的。经过一阶差分后，变量ΔLnCYSJ在5%的水平上通过了序列平稳性检验，变量ΔLnLoan 、ΔLnStock、ΔLnJRQX在1%的水平上通过了序列平稳性检验。说明所有变量均服从一阶单整过程，序列为平稳序列，可以进行协整分析。 　　（三