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金融机构非标资产业务发展对宏观审慎管理影响机理研究 　　摘 要：理财、同业业务的发展及跨部门合作加深使金融机构“非标”资产规模迅速扩张，在调整金融机构自身资产负债结构及流动性管理水平的同时，也增加了系统性风险，影响货币供应量、流动性调节以及信贷政策调控效果，从而影响金融稳定和宏观审慎管理。规范金融机构“非标”资产业务发展，需在发挥监管合力的基础上，推动金融机构进一步回归业务本源。 　　关键词：“非标”资产;宏观审慎管理;影响机理 　　中图分类号：F830 文献标识码： A 文章编号：1674-2265（2015）02-0033-07 　　金融机构非标准化债权资产（下简称“非标”资产）业务开端于2006―2007年，最初表现为商业银行理财资金投资信贷资产，用以规避从紧货币政策。伴随银信合作等步伐的加快及同业业务扩张，至2013年末，我国金融机构“非标”资产规模已超5万亿元。 　　在迅速扩大金融机构资产规模、改变其流动性管理水平的同时，“非标”资产一定程度上也削弱了微观监管政策效果、扩大杠杆水平并增加系统性风险，对宏观审慎管理产生重要影响。随着理财、同业业务的规范，研究“非标”资产运作模式及其对宏观审慎管理的影响，对于从根本上厘清和引导“非标”业务、促进金融机构资产业务发展及构建防范系统性风险的“大监管格局”等具有重要的参考及借鉴意义。本文结合理论、实证分析，阐述了 “非标”资产对金融机构、监管政策及宏观审慎管理的影响，并提出可行的政策建议。 　　一、金融机构“非标”资产业务模式发展及创新 　　2013年，银监会正式提出“‘非标’资产”概念，以区别于传统对商业银行理财业务投资标的的划分（如央票、国债、企业债及同业存款等）。而实践中，这一业务2006年即出现，部分银行通过将信贷资产打包转让给理财产品，或以理财产品募集资金直接发放信托贷款以规避信贷规模监管。自业务产生之日，“非标”资产业务即迅速展开。至2013年末，仅商业银行理财渠道投资“非标”资产余额即2.82万亿元，同业渠道为1.48万亿元，加之自有投资等渠道，全部金融机构“非标”资产规模已远超5万亿元。 　　“非标”资产业务运作主要围绕两条主线：一是投资标的创新;二是资金来源及运用渠道创新。本文从资金运用渠道的角度，总结近几年金融机构“非标”资产业务的主要模式。 　　（一）银行理财业务 　　金融机构通过理财业务开展“非标”资产投资运作，主要借道非保证收益型理财业务渠道 　　1. 个投资信托受益权。信托受益权同时具备物权和债权性质，是一种典型的“非标”资产。操作如图1，“过桥”企业一般无须实际出资。因实际融资企业一般为发起行客户，其通常以“抽屉协议”向出资方提供担保或到期回购。 　　 [融资企业][信托公司][投资者][过桥企业][银行][1、成立信托计划][3.获得资金][4、发行理财产品][5、募集理财资金][2、投资信托计划][6、付款][7、转让信托受益权][▲][?][▲][▲][?][?][?] 　　图1：理财资金投资信托受益权 　　2. 投资资产管理计划。2012年下半年，基金、证券、保险等行业“新政”相继出台，资产管理计划成为“非标”资产业务的“新通道”。与投资信托受益权相比，其优势在于：一是不受监管部门对银信融资性理财比例等的限制;二是信托公司净资本消耗较小，风险资产系数仅为0.5%―1%，而银信合作为10.5%;三是成本优势明显，信托通道费用一般为3‰―5‰，而基金、证券或保险通道则仅为1‰―3‰。 　　 [企业][投资者][信托公司][定向资管 　　计划][银行][券商][7、发放信托贷款][1、成立信托计划][6、投资信托计划][2、成立定向资管计划][5、投资定向资管计划][3、发行理财产品][4、募集理财资金][?][▲][▲][▲][?][?] 　　图2：理财资金投资资产管理计划 　　（二）同业业务 　　最初表现为商业银行同业拆借，用于解决短期流动性不足;2010年开始逐渐变种。该渠道主要有同业代付和买入返售两种方式。 　　1. 同业代付。主要包括国内信用证结算项下代付、国内保理项下代付和票据类代付。以信用证为例，首先由买方客户向开证行提出融资申请，开证行/委托行在自身资金紧张、资金成本较高或缺少信贷规模的情况下，通过受托行代为付款，融资到期日委托行向受托行偿付相应款项。2012年8月，监管部门新规对同业代付相关的会计处理进行了规范，通过同业代付开展“非标”资产业务由此被终止。 　　2. 买入返售。主要有三种模式： 　　标准的买入返售三方模式。其基本模式即三方协议，通常涉及甲方（一般为资金过桥方）、乙方（实际出资方）和丙方（提供信托受益权远期受让的兜底方，常为融资客户授信银行）。主要做法是甲方A银行