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金融结构与产出稳定基于中国分省面板数据考察 　　摘 要：本文基于1985-2004年中国的分省面板数据，采用可处理横截面相关性Driscoll and Kraay(1998)的方法，对中国金融结构治理经济冲击进而稳定产出的作用进行了考察。得出以下结论：中国金融结构中，非国有银行比重的增大，会减弱通胀冲击, 但同时也会放大贸易冲击；中国金融改革一定程度上会增加非国有银行的比重，因此贸易冲击的放大将可能成为金融改革的代价之一。 　　关键词：金融结构；贸易冲击；通货膨胀冲击；产出稳定 　　中图分类号：F832;F224 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.10.35 文章编号：1672-3309（2011）10-79-02 　　 　　 一、引言 　　 近10年来，国内外研究金融结构与产出波动之间关系的文献较少，并且学者们对金融结构的关注角度也很不一致。从融资的方式来衡量金融结构，主要焦点集中于以银行为基础与以市场为基础的金融结构。Denizer Iyigun and Owen (1992)认为以市场为基础的金融体系会显著增大消费增长率的波动，进而影响产出波动；而Triphon phumiwasana (2003)却发现以市场为基础的金融结构有利于产出稳定，而以银行为基础的金融结构不利于产出稳定。从金融部门的发达程度来考察金融结构，在经验方面，Denizer Iyigun and Owen (2000) 基于70个国家数据的实证结果表明具有发达金融部门的国家会经历较少产出波动、消费波动和投资波动，反之会经历较多的产出波动，而且认为银行提供给私人部门的相对信用量能有效解释这一现象；在理论方面，Aghion, Banerjee, and Piketty (1999)在金融市场不完全、投资机会不均等的微观假设基础上，建立了一个宏观模型并发现：在发达金融部门占比较小的金融结构下，该经济体更容易经历产出的波动，且使长期的增长率降低。从银行的所有制方面考察金融结构，主要集中于金融结构中国有银行比重的大小对产出波动的影响。Stephen G. Cecchetti and Stefan Krause（2001）基于23个新兴市场国家和发达国家的样本数据，发现降低国有银行的份额将大大增强通胀率与产出增长率的稳定性，因为国有银行的减少，会减弱政府对银行的控制，从而增强中央银行的独立性及其货币政策的效果。当银行私有化时，由于其借贷行为真正取决于市场的激励，中央银行的利率能显著影响市场的借贷行为，这样货币政策就会有效弥补市场的不足，从而减少产出波动。值得一提的是，蔡则祥（2006）认为金融结构的特征归根结底是由内生经济体系的基本性质决定的，任何经济活动都是在一定所有制下开发和利用资源的活动。尤其在中国，所有制结构的影响尤为显著，因此缺乏考虑所有制问题的研究思路对中国金融结构的解释是不完备的。而上述的前两类文献基本都忽视了这一点。虽然第三类文献考虑到这一点，但缺乏对冲击渠道的分类考察。现有文献尽管存在一些缺憾，但仍必须指出的是，以上文献对我们的研究裨益很大。因此，笔者在积极汲取现有文献经验的基础上，综合考虑以上两点进行研究，希望能得出比较有效的结论。 　　 二、模型设定、方法与数据来源 　　 为了考察中国金融发展在治理贸易冲击和通货膨胀冲击中的作用，笔者参照Beck、Lunderg and Majnoni（2006）的实证框架将计量方程设定如下： 　　 Volit=?琢1Frit+?茁1T?淄olit+?状1T?淄olit×Frit+?茁2C?淄olit+?状2C?淄olit×Frit+?啄Xit+?滋i+?着it(1) 　　 其中，被解释变量Vol是产出波动，用人均实际gdp增长率的标准差来衡量；Fr表示金融结构，用4大国有银行存贷款余额占全国存贷款总额的比重的均值的对数来衡量；Tvol表示贸易冲击，用出口额与进口额的比值的一阶差分的标准差来衡量。Cvol表示通货膨胀冲击，用Cpi所计算的通货膨胀率的标准差来衡量。X表示控制变量的集合，主要包括经济规模（Argdp）和政府干预水平(Exp)两个变量，分别用人均实际gdp的均值的对数和政府支出与gdp比值的均值的对数来衡量。?滋1是省际效应，?着it表示误差项。下标i和t分别表示省份和时期。下面回到本文所关注的核心问题上来。根据Beck，Lunderg and Majnoni（2006）的模型，我们要研究金融结构对两类冲击的治理作用，只需将贸易冲击和通货膨胀冲击分别乘以金融结构变量即可。具体而言，当?酌1(或?酌2)0，表示金融结构中非国有比重的增加减小了通货膨胀冲击（或贸易冲击）对经济稳定的负面影响。 　　 笔者采用1985-200