2013年度桑德环境资源股份有限公司信用评级报告.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 2013 年度桑德环境资源股份有限公司信用评级报告 受评对象 桑德环境资源股份有限公司 基本观点 主体信用等级 AA 中诚信国际评定桑德环境资源股份有限公司（以下简 评级展望 稳定 称 “桑德环境”或 “公司”）主体信用等级为 AA ，评级 展望为稳定。 概况数据 中诚信国际肯定了固废处理行业良好的发展前景，公 桑德环境（合并口径） 2010 2011 2012 2013.3 司很强的固废处理工程系统集成能力、固废设备制造基地 总资产（亿元） 29.74 37.84 63.30 57.13 建成进一步完善了产业链以及公司融资渠道较为多元化 所有者权益（亿元） 13.87 16.91 39.30 40.26 等对公司发展的积极作用。同时中诚信国际也关注到业务 总负债（亿元） 15.87 20.92 23.99 16.87 转型带来的投融资压力、水务业务拓展受到限制和自来水 总债务（亿元） 10.35 14.19 17.02 9.00 营业总收入（亿元） 9.72 16.08 21.12 4.50 项目运营效率不高对公司未来整体信用状况的影响。 EBIT （亿元） 2.91 4.37 6.31 -- EBITDA （亿元） 3.56 5.25 7.37 -- 优 势 经营活动净现金流（亿元） 2.58 1.73 -1.11 -0.85 营业毛利率（% ） 35.33 36.77 38.46 35.57 固废处理行业面临良好的市场前景。固废处理是环 EBITDA/营业总收入（% ） 36.64 32.64 34.90 -- 保产业的子行业，“十二五”期间，我国固废处理 总资产收益率（% ） 10.38 12.92 12.47 -- 行业投资需求约为 8,000 亿元，比“十一五”期间翻 资产负债率（% ） 53.37 55.30 37.91 29.54 两番，成为引领环保产业投资增长的主要驱动力。 总资本化比率（% ） 42.73 45.62 30.22 18.26 总债务/EBITDA （X ） 2.90 2.70 2.31 -- 公司具备很强的固废处理工程系统集成能力。公司 EBITDA 利息倍数（X ） 6.03 7.53 6.14 -- 具备从工程设计、技术咨询到工程总承包再到设备 注：1、2010~2012 年及 2013 年一季度财务报告均按照新会计准则编制； 集成、系统调试的集成能力，能为客户提供具有针 2 、公司2013 年一季度财务报表未经审计； 对性的、科学合理的全面解决方案。 3、2011 年、2012 年末其他流动负债调整至短期债务；2012 年及 2013 年一季度长期应付款调整至长期债务。 固废设备制造基地的建成进一步完善了公司产业 链。公司投资的环境资源设备研发、设计、制造基 地项目具备年产 162 套环保设备的生产能力，目前 分析师