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金融控股公司风险防范和监管研究 　　一、引言 　　20世纪90年代以来，全球金融体系呈现了从过去严格分业逐渐向混业经营转变的趋势，银行、投资银行、证券与保险公司之间的兼并收购不断涌现。1999年美国的《金融服务现代化法》结束了其长达66年的分业体制，标志着混业时代的全面到来。我国学者对我国从分业向混业过渡选择金融控股公司这一形式达成了共识，且自2002年12月我国第一家金融控股公司中信控股有限责任公司成立以来，我国已经有多种形式的金融控股公司。金融控股公司之所以能够在世界各国不断发展，是因为其自身具有一系列优势：便捷高效的资本运营优势、资源集约优势、规模经济优势、范围经济优势、创造收入优势、协同效用优势等。同时金融控股公司也具有特殊的风险，对金融控股公司的风险防范及监管的研究是一个重要的课题。 　　 　　二、金融控股公司的主要风险 　　（一）多重财务杠杆风险 　　金融控股公司是以资本为纽带而形成的母子公司控股结构的金融集团。母公司的资本通过投资控股对子公司形成支配权。在这种资本关系中，母公司的负债资本和外部资本作为资本金投向子公司，从而形成一种双重财务杠杆，子公司再把自己的资本作为控股资本继续投给次级子公司，如果需要的话，这种资金链关系还可以多次重复下去，形成多重财务杠杆。多重财务杠杆容易引发金融风险：一方面由于控股导致同一资本来源在集团内部被同时用于两个或更多的法人实体投资，致使金融控股公司在资本充足问题上隐藏着很大风险；另一方面在母子公司之间通过投资、借款、担保等方式形成的错综复杂的资金链中，只要母公司一个错误战略决策或一子公司经营不慎，就会使原本存在于一个部门的风险迅速传播到整个系统内，从而加大金融控股公司的系统性风险。 　　（二）不良关联交易风险 　　金融控股公司集团内部复杂的持股关系和资金往来使得子公司之间的关联交易成为其经营的重要组成部分。这种关联交易重要表现为集团成员之间相互提供贷款、担保、抵押，集团内部转移定价，相互进行商品和资金的划拨。由于集团成员的利益相互影响，这些交易不仅可能会夸大集团成员的利润和资产水平，从而导致其信息披露的真实性和透明度都大打折扣；而且还极大地增加了进行内幕交易的可能性。在目前我国分业监管体制下，由于监管部门之间监管信息缺乏沟通，金融控股公司内部这种不良关联交易往往还隐藏着国有资产流失的巨大风险，如母公司将其获得的银行贷款转贷给私人公司或为私人公司融资提供担保，私人公司再投资于与母公司无关的证券公司，若证券公司盈利，则好处归个人；反之，则母公司资产或银行贷款受损，由此形成国有资产流失的新途径。 　　（三）不同监管部门共同监管形成的“监管真空”风险 　　在我国，中国人民银行、中国证监会、中国保监会这三个部门分别承担对银行业、证券业、保险业的监管责任。对于金融控股公司这种组织形式，必然在监管过程中，存在监管真空，由此引发“监管真空”风险：一方面，金融控股公司下属各子公司业务涉及不同行业，由不同监管部门按照不同的监管标准、监管方法进行共同监管，如果各监管部门之间缺乏必要的信息交流，必然会对金融控股公司的风险控制造成不利影响；另一方面，金融控股公司也有可能利用自身业务的模糊界限在下属各子公司之间进行转移，以逃避不同监管主体的监管，产生分业监管与跨行业违规经营的矛盾，形成业务交叉中的监管真空。 　　（四）有关金融控股公司的法规及其细则不完善所带来的制度风险 　　我国现行法律对金融控股公司的性质和法律地位未加以明确，使金融控股公司的进一步发展缺乏足够的法律保障。虽然目前对金融机构之间交叉持股和以子公司形式进行金融业务适度交叉经营，在法律上并没有明确的禁止性条款，但现行法律的相关规定仍然构成了对金融控股公司发展的法律约束。例如，我国《公司法》第十二条规定“公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十”。组建金融控股公司将受此限制，对其资产规模形成制约，虽然不利于金融控股公司的发展，而且也较易形成新的垄断局面。 　　 　　三、风险防范和监管措施 　　为完善金融控股公司的发展，必须加强金融控股公司的风险防范和监管。可以分别从微观方面和宏观方面加强风险防范和监管。 　　（一）微观方面 　　1．完善法人治理结构 　　完善的法人治理结构是金融控股公司提高经营效率、防范经营风险、形成竞争优势的微观制度基础。首先：明确划分股东大会、董事会、总经理和监事会的权力与职责，以便有效地行使决策权、执行权、经营权和监督权，各司其职，形成“三会一总”相互制衡机制；稳妥解决委托代理问题，重点是处理好股东与董事会之间的委托代理关系以及董事会与总经理之间的委托代理关系；其次：妥善划分集团与各子公司之间的权力与职责，