电气设备行业：ROE角度透视锂电池产业链生意本质.pdfVIP

[Table_Page] 电气设备-行业专题报告 目录 前言：4 1 15 到18 年上半年锂电产业发展复盘4 1.1 三元电池产业链景气上行，磷酸铁锂电池产业链盈利下滑 5 1.2 负极和电池ROE 小幅下降、电解液大幅下降 6 2 深度剖析锂电池中游生意本质，究竟哪个环节最值得买？7 2.1 周转速度、价格和成本的差异化程度决定ROE 的高低 7 2.2 ROE 稳定性：负极最稳定，正极周期性最强 12 2.3 一、二线企业差异：隔膜、电解液、正极高，负极、电池低 12 2.4 经营现金流对资本开支的覆盖度：负极、电解液好，正极差 13 2.5 多维度综合考虑：负极最优，其次是电解液 14 3 各环节未来ROE 的趋势如何？ 14 3.1 正极、电池的ROE 比消费锂电时代高，负极持平，电解液低 14 3.2 ROE 相对稳定的环节：负极、电解液、隔膜 16 4 标的推荐：璞泰来、新宙邦、星源材质 16 5 风险提示 17 研究源于数据2 研究创造价值 [Table_Page] 电气设备-行业专题报告 图表目录 图表1： 2015 到2017 年国内新能源汽车产量 4 图表2 ： 2012 到2017 年锂电池出货量结构 4 图表3 ： 锂电产业链各环节龙头企业过去三年半的ROE 演变（18 上半年为年化数据） 4 图表4 ： 锂电池产业链简图 5 图表5 ： 2015 年初至今碳酸锂价格（元/吨） 5 图表6 ： 2015 年初至今金属钴价格（元/吨） 5 图表7 ： 17、18 年主要环节的ROE 趋势和原因 6 图表8 ： 磷酸铁锂电池专用环节 17 年ROE 明显下降 6 图表9 ： 三元电池专用环节 17 年ROE 持平或提升 6 图表10： 18 年各主要环节的杜邦分析拆解 7 图表11： 2017 年末五大中游环节的资产端结构（100%） 8 图表12： 近期披露的部分扩产项目总投资额和预计收入 8 图表13： 五大环节的存货占用及原因 8 图表14： 五大环节的净利润率 9 图表15： 近期隔膜产品售价 9 图表16： 近期电解液产品售价 9 图表17： 近期负极产品售价（元/吨） 10 图表18： 近期三元正极产品售价 10 图表19： 2015 、2016 年国轩高科和CATL 电池售价（元/ 瓦时） 10 图表20 ： 2017 年六大环节的行业集中度（CR3 和CR5） 10 图表21 ： 五大环节的成本结构（100%）11 图表22 ： 各环节的上游原材料及主要供应商11 图表23 ： 2010 到2018 年正极、负极和电解液的ROA 12 图表24 ： 各环节龙头和二线企业的净利润率差距 13 图表25 ： 龙头公司的经营性现金流净额和资本开支（亿元） 13 图表26 ： 五大生意的对比 14 图表27 ： 比亚迪2008 到2013 年二次充电事业部经营数据 15 图表28 ： 光宇2008 到2013 年锂电池事业部经营数据 15 图表29 ： ATL2012 到2017 年经营数据 15 图表30 ： 正极、负极、电解液龙头公司盈利能力趋势 15 图表31 ： 五大环节未来盈利趋势预判 16 研究源于数据3 研究创造价值 [Table_Page] 电气设备-行业专题报告 前言：