钢铁行业：抽丝剥茧，探寻“旺季不旺”奥义.pdfVIP

目录 引言：8 月钢价过山车，9 月行情又几何？4 历史魔咒：9 月期货走势“九年八跌”？4 抽丝剥茧：多因素交错，9 月行情脆弱5 是否需求不好？——并不是5 是否提前采购？——并不全是6 是否供给因素？——也不全是6 是否涨价透支？——也不全是7 是否库存行为？——也不全是7 是否预期转向？——也不全是8 展望今年：仅前期涨价，9 月期货或相对强势9 权益投资：下跌释放风险，关注反弹行情 11 附录：8 月钢价有所上涨，钢铁指数跑输大盘 12 8 月钢价指数均价环比上涨4.79% 12 8 月钢铁行业指数累计下跌6.87% ，跑输万得全A0.51% 13 8 月矿价指数累计上涨5.84% 16 8 月成本同步毛利环比减少，成本滞后毛利增加17 8 月钢材社会库存累计减少0.72% 18 图表目录 图 1：8 月份螺纹钢期货主力合约先涨后跌，演绎“过山车”行情（单位：元/吨）4 图 2 ：9 月以来水泥价格持续走强（单位：元/吨）9 图 3 ：6 月以来，空调、家用洗衣机等家电产量同比增速下行10 图 4 ：6 月以来，机械设备销量同比增速下行10 图 5 ：6 月以来汽车产量同比增速下行 11 表1：历年9 月份，螺纹期货主力合约仅在2012 年上涨4 表2 ：历年9 月份水泥日产量环比均增加5 表3 ：历年汽车当月产量9 月份环比均增加5 表4 ：除2011 年外，空调、电冰箱和洗衣机总产量9 月份环比均增加5 表5 ：9 月无论扣除库存因素后的需求强弱与否，钢价均可能下跌6 表6 ：以2009/2011/2012/2017 年9 月为例，现货供需改善不一定会使钢价上涨7 表7 ：以2014/2015 年为例，前期钢价上涨并不一定透支9 月钢价上涨动力7 表8 ：以2014/2015 年为例，贸易商库存提前累积至高位，并不能解释9 月钢价弱势7 表9 ：历年期货走势均弱于现货走势，部分源于宏观预期转弱8 表10：统计发现，9 月期货价格走弱的年份，至少出现以下2 种及以上因素9 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 19 行业研究 ┃深度报告 表11：8 月钢价均价环比上涨4.79% 12 表12：8 月库存微升0.35% ，仍处于低位12 表13：8 月申万钢铁行业指数累计下跌6.87% ，跑输Wind 全A 指数0.51%13 表14：8 月大盘指数及板块指数表现14 表15：8 月行业内主要上市公司的表现统计14 表16：8 月钢价整体维持上涨态势15 表17：8 月综合矿价指数累计上涨5.84% 16 表18：8 月钢材成本同步估算毛利除螺纹、线材外均减少，滞后一月估算毛利除中厚板外均增加（单位：元/吨）.17 表19：8 月钢材社会库存累计下降0.72% （单位：万吨）18 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 19 行业研究 ┃深度报告 引言：8 月钢价过山车，9 月行情又几何？ 在唐山等地限产、采暖季限产预期及财政态度转稳等因素推动之下，8 月上旬螺纹期货 表现强势，最高涨幅达6.21%。不过，随着旺季逐步临近，市场开始担心需求，在往年 “旺季不旺”魔咒笼罩下，期货开始走弱，8 月下旬螺纹钢期货相对8 月高点回调7.05% ， 走出了 “过山车”行情。 9 月过半，期货在 “采暖季限产消息反复”的影响下，波动较大，累计微涨。着眼当下， 后续螺纹期货方向究竟如何？ 图 1：8