20140905-招商-星宇股份-601799-深耕先进技术和优质客户，进入国际化电子领域.pdfVIP

证券研究报告 | 公司点评报告 工业 | 汽车零配件 强烈推荐-A （维持） 星宇股份601799.SH 目标估值：23.2 元 当前股价：19.55 元 深耕先进技术和优质客户，进入国际化电子领域 2014 年09 月03 日 基础数据 事件： 上证综指 2236 总股本（万股） 23968 公司8 月28 日公告收购IT 公司70%的股权，并召开电话会议进行了收购情况 已上市流通股（万股） 23821 答疑。我们认为IT 公司属于技术研发型企业，其技术水平先进，下游客户资源 总市值（亿元） 47 优质，破产包袱已经甩掉。IT 公司轻装上阵，对星宇的业绩带来正面带动，同 流通市值（亿元） 47 每股净资产（MRQ ） 7.6 时能够提升星宇在技术研发方面的综合水平。 ROE （TTM ） 12.8 资产负债率 33.2% 评论： 主要股东 周晓萍 主要股东持股比例 43.34% 1、甩掉债务包袱，轻装上阵 股价表现 公司总共支付460 万欧元（3726 万元RMB ），收购IT 公司 70%的股权，该 % 1m 6m 12m 对价的定价方式为 IT 公司 30%的债务。剩余70%的债务主要为房地产业务， 绝对表现 7 4 77 星宇收购完成后剩余债务已经随房地产业务剥离，对公司未来业绩不构成任何影 相对表现 6 -4 75 响。甩掉包袱的IT 公司全新出发。 (%) 星宇股份 沪深300 120 图1：公司股权结构 100 80 60 40 20 0 -20 Sep/13 Dec/13 Apr/14 Jul/14 资料来源：贝格数据、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 相关报告 2、介入电子行业，技术领先型企业快速增长 1、《星宇股份（601799 ）—顺应时 代变革，LED 车灯蓄势待发》 IT 公司从事FFC 柔性扁平线缆线路板的研发和生产，该产品属于连接器中当今 2014-05-13 前沿技术的一种。连接器是电子行业第三大子行业，主要下游为：计算机、汽车 和通信。2012 年全球连接器市场的总体销售额约为471 亿美元。 FFC 扁平线缆用于平面线路板时节省空间，减少重量，可以直接焊接零配件，用 于LED 车灯、照明设施等三维电子产品。 汪刘胜 该产品特点是：可以任意选择导线数目及间距，使联线更方便，大大减少电子产 0755 品的体积，减少生产成本，提高生产效率。具有抗弯曲和抗拉功能，柔韧性较好， wangls@ 耐寒耐高温等特性。 S1090511040037 唐楠 IT 公司2007 年开始进行FFC 柔性线路板的配套，逐渐得到各大汽车零配件集 021 团的认可，下游配套客户包括：福特、丰田、宝马、奔驰、斯柯达等一线主机厂， tangnan@ S1090511080002 通用也已经加入配套链，2013 年汽车收入占比达到80%以上，其余客户为西门 子、博士的家用产品。预计随着公司产品得到更多跨国零配件集团认可，公司收 入规模将快速提升，预计未来2 年是持续翻倍的过程。我们预计 IT 公司2014 年营业收入规模将达到1000