20150127-海通-健盛集团-603558-专注于棉袜产销的出口型制造企业.pdfVIP

上市公司新股研究报告 上市公司新股研究报告 证券研究报告 纺织服装 增 持 首次 健盛集团 （603558 ） 2015 年1 月27 日 发行价格及数量 发行价格 19.25 元 专注于棉袜产销的出口型制造企业 6 个月内目标价 24.64 元 网下发行数量 200 万股 公司下设五大生产基地协同合作，海外产能布局预计将率先受益于 网上发行数量 1800 万股 政策红利，凭借已有客户资源，定位中高端市场，顺应行业品牌化经营、 股本结构 产业技术升级的发展趋势。加强与品牌商直接合作、开拓国内市场，棉 总股本（万股） 8000 价下行趋稳利于生产成本控制，以及国内外产能布局完善带来规模效应 流通A 股（万股） 2000 1670 B 股/H 股（万股） - 显现，预计将成为业绩增长的主要驱动力。 重要日期 主要财务数据及预测 上市日期 1 月27 日 2012 2013 2014E 2015E 2016E 净利润增长率（% ） 27.01 15.51 12.70 15.93 17.91 主营业务利润率（% ） 18.52 16.21 15.83 16.04 16.86 净资产收益率（% ） 26.83 26.22 12.15 12.68 13.38 每股经营性现金流（元） 0.30 1.40 1.27 1.77 2.06 每股收益（元） 0.82 0.94 1.06 1.23 1.45 资料来源：海通证券研究所，2014 年每股经营性现金流、每股收益，按IPO 后的总股本计算  公司从事各类棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 的生产模式，为冈本、伊 藤忠、迪卡侬、道步、太平洋、麦德龙等国际品牌厂商指定供应商，并与其建立了 长期的业务合作关系，产品主要销往日本、欧洲、澳大利亚等国家和地区。公司拥 有 2400 多台自动编织机，目前年产能约为 1.4 亿双，下设杭州健盛、江山易登、 江山思进、杭州乔登、江山针织五大生产基地，按不同客户需求进行分工。同时， 在越南海防投资设立全资子公司，建设中高档棉袜生产线，率先受益于政策红利。  棉袜行业充分竞争，市场层次分明，得益于国内制袜企业在技术水平和生产装备水 平上的提高及产业链的完善，国内出口产品竞争力不断提升。其中，稳固的下游品 牌合作关系及完善的国内外生产基地布局构成公司核心竞争优势。  市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。一方面，公司深化与 国际客户的合作模式，加强与自有品牌零售商直接合作，逐步开拓国内市场。公司 坚持走高端市场路线，适当关注中端市场份额，维持现有对日本、欧洲、大洋洲三 大市场的销售，进一步深