20150317-申万宏源-杉杉股份-600884-深度研究：锂电材料龙头实至名归，业务结构+规模蓄势待发.pdfVIP

上上 市市 kuxsmi:16402kuxe 公公 司司 综合综合 公公 司司 年年 0303 月月 1177 日日 研研 杉杉股份杉杉股份 (( 600884600884)) 究究 // 深深 ———— 锂电材料锂电材料龙头龙头实至名归实至名归 ，业务，业务结构结构++规模蓄势待发规模蓄势待发 度度 研研 究究 报告原因：报告原因： 首次覆盖首次覆盖 投资要点： 投资要点： 增持增持 证 证 券  多项多项业务经营稳健，业务经营稳健，锂电锂电主业具有规模优势，主业具有规模优势，安全安全边际较高边际较高。。公司公司主营业务分为锂电、服主营业务分为锂电、服 券 研 首次评级首次评级 装装、投资、投资三大块，三大块，近五年近五年里里营业营业收入年均复合增速在收入年均复合增速在 1717%%左右。左右。其中其中 ，，锂电锂电的的净利润贡献净利润贡献 研 究 究 报 市场数据：市场数据： 年年 0303 月月 1616 日日 占比已超占比已超7070%% ，成为公司第一大利润来源。，成为公司第一大利润来源。我们我们认为，公司作为认为，公司作为锂离子锂离子电池材料领域的先电池材料领域的先 报 告 告 收盘价（元）收盘价（元） 20.7220.72 行者行者和和领头羊领头羊 ，产品种类，产品种类丰富，体系成熟丰富，体系成熟 ，综合，综合市占率全国第一市占率全国第一 ，，具有具有足够足够安全边际。随安全边际。随 公司公司的的一年内最高一年内最高// 最最 20.8820.88// 13.6813.68 着着新能源新能源汽车市场的放量，公司有望抢占先机。汽车市场的放量，公司有望抢占先机。 低（元）低（元） 上证指数上证指数//深证成指深证成指 / 1201812018 市净率市净率 2.42.4  服装服装亏损亏损业务业务部分部分剥离，杉杉时尚文化创意园和不断创新的多品牌业务剥离，杉杉时尚文化创意园和不断创新的多品牌业务仍然仍然向好向好。。公司是公司是 息率（息率（分红分红//股价）股价） -- 中国服装行业第一家上市公司，目前经营主要中国服装行业第一家上市公司，目前经营主要涵盖涵盖 “杉杉”原创品牌和国际多品牌业务两“杉杉”原创品牌和国际多品牌业务两 流通流通 AA 股市值（百万元）股市值（百万元） 大块。我们认为，公司经历两年多的调整已经基本筑底完成，在大块。我们认为，公司经历两年多的调整已经基本筑底完成，在年做了明显的调整年做了明显的调整 顺利顺利注：“息率”以最近一年已公布分红计算注：“息率”以最近一年已公布分红计算 ————针织品针织品 OOEMEM 的剥离带来业绩拐点。此外的剥离带来业绩拐点。此外 ，公司的多品牌业务也为公