20160123-东吴-网宿科技-300017-CDN龙头，受益数据暴增.pdfVIP

证券研究报告 ·行业研究 ·通信行业 网宿科技（300017）研究报告 CDN 龙头，受益数据暴增 2016 年1 月23 日 买入 （首次） 分析师 徐力 投资要点 执业资格证书号码： S0600515080001  核心观点：中国ICT 产业处于高速发展期，近年来，整个云管 xul@ 端体系都出现了巨大的变化，为 2016 年数据爆发增长奠定了 坚实的基础。当前云管端数据通道有三个重要特征：1.云侧的 内容供给非常充足；2.端方面数据的需求特别巨大且不断快速 联系人 孙云翔 增长；3.管道带宽充足，管道价格成为数据业务增长的瓶颈。 sunyx@ 我们预计 2016 年二季度开始，三家运营商为了响应政策和争 夺市场将进行激烈的价格战，届时管道价格大幅下降，不再对 股价走势 数据流量形成关键制约，从而数据业务将呈现爆发增长。当管 道价格出现下调，不再成为数据量增长的瓶颈时，数据业务暴 增，对CDN 的需求将大幅提升。中国CDN 市场具有较大前景， 年均增长率将超过50%。  国内CDN 绝对龙头：CDN 行业中“马太效应”非常明显，行 业龙头比较容易保持领先地位。自从 2013 年第一季度以来， 网宿营收增长率保持平均每季度环比的高增速，远远超过其主 要竞争对手蓝汛。从利润水平来看，不同于蓝汛陷入亏损，网 宿一直保持着良好的盈利能力，以明显超越营收增长的速度完 成增长，成为国内CDN 行业龙头。在CDN 领域，网宿有望甩 开其他竞争对手，维持龙头地位，成为中国的 Akamai ，并将 市场数据 因为CDN 市场的爆发性发展而受益。 收盘价（元） 52.85  业务线、成本、资本市场具备全面优势，是公司维持龙头地位 一年最低价/最高价 26.78/71.60 的护城河：业务方面，网宿拥有全面的业务线，没有技术短板 市净率 16.87 和产品短板，能够为多种类型客户提供全面的 CDN 服务。成 本方面，网宿坚持发展高毛利率的 CDN 业务，积极降低营业 流通A 股市值（百万元） 26200 成本，其整体毛利率基本维持40% 以上的高位。网宿目前拥有 超过30000 台服务器资源，建设有500 多个CDN 节点，保持 基础数据 了较大的资源优势。网宿并不满足当前的业务发展现状，而是 每股净资产（元） 3.11 积极利用资本市场，进一步扩大自身优势。 资产负债率（% ） 24.48  外部竞争压力难以撼动网宿的优势：电信运营商、互联网巨头、 总股本（百万股） 70400 基于P2P 技术的CDN 平台参与到传统CDN 行业竞争中，但都