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2018-09-30 发布于广东
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20150504-国金-星期六-002291-主业触底经营变革，打造女性时尚产业.pdf

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2015 年05 月04 日证券研究报告星期六(002291.SZ) 服装行业评级：增持维持评级公司研究市场价格（人民币）： 11.42 元主业触底经营变革打造女性时尚产业目标价格（人民币）：13.00 元长期竞争力评级：等于行业均值公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2013 2014 2015E 2016E 2017E 已上市流通A 股(百万股) 363.35 摊薄每股收益(元) 0.094 0.099 0.106 0.114 0.123 总市值(百万元) 4,149.46 每股净资产(元) 4.46 4.55 4.57 4.59 4.61 年内股价最高最低(元) 11.88/5.73 每股经营性现金流(元) -0.23 0.15 0.30 0.50 0.45 沪深300 指数 4787.74 市盈率(倍) 61.30 81.26 108.87 101.16 93.40 深证成指 14860.53 行业优化市盈率(倍) 17.68 28.34 48.27 48.27 48.27 净利润增长率(%) -39.07% 5.67% 6.66% 7.63% 8.31% 净资产收益率(%) 2.10% 2.17% 2.29% 2.45% 2.64% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 363.35 363.35 363.35 363.35 363.35 14.79 300 来源：公司年报、国金证券研究所 13.49 250 12.19 10.89 200 投资逻辑 150 9.59 100  需求增速放缓，女鞋消费向新兴渠道转移。作为主要消费品之一，鞋服行业 8.29 6.99 50 市场前景广阔。从细分市场来看，鞋服类的女性消费更是男性消费的两倍以 5.69 0 上。从内需上看，近年国内消费市场增速放缓，增长主要体现在电商、购物 5 5 5 5 0 0 0 0 中心等新兴渠道。外销方面，出口皮鞋价升量跌，出口单价在不断提升。 5 8 1 2 0 0 1 0 4 4 4 5 1 1 1 1  公司主业触底，加大经营改革力度。公司作为全国性女鞋企业之一，2014 成交金额星期六年以来全面开展经营改革，着手提高经营效率，大幅度关闭 300-400 家销售国金行业沪深300 终端；电商销售采用B2B 及 B2C 两种模式并