20160225-国海-万润股份-002643-深度报告：液晶和环保材料为基石，拓展医疗服务新蓝海.pdfVIP

2016 年02 月25 日 公司研究 评级：买入（维持） 研究所 证券分析师：代鹏举 S0350512040001 液晶和环保材料为基石，拓展医疗服务新蓝海 021daipj@ 联系人：张翠翠 S0350115090020 021zhangcc@ ——万润股份 （002643）深度报告 联系人：司马湫 S0350115080001 021simq@ 投资要点：  公司以液晶和环保材料为基石，拓展医疗服务新蓝海。公司成立初期主要是液晶材料供应商。自2012 年起， 依托液晶材料化学合成的技术优势，切入新兴领域，以液晶和环保材料为基石，拓展医疗服务新蓝海。未来 将形成显示材料、环保材料、医药医疗服务产品三大业务平台。  收购MP 公司，开拓生命科学和体外诊断蓝海市场。公司拟通过8.5 亿元用于收购标的公司MP Biomediccals， LLC100%股权，正式进军生命科学和体外诊断领域。 生命科学主要包括分子生物学、生命科学仪器及生命科学研究耗材。（1）分子生物学以DNA 合成产品为代 表，其增长驱动力来自生命科学研究的拓展应用，尤其在PCR 技术与重组蛋白生产成为生命科学研究的重 要手段的大背景下，DNA 合成产品作为该应用的主要原材料，有望以15%复合增长率快速发展。（2）生物 产业迅速发展，为生命科学仪器市场带来巨大的市场机会。预计未来五年，生命和化学仪器市场将以 15% 的复合增长率高速增长。（3）生命科学研究领域的研发开支增长，预计未来生命研究耗材将以 13%复合增 长率快速增长。 目前我国 IVD 市场中高端试剂和仪器大部分被国外企业所占领，进口替代空间巨大。再考虑到我国老龄化 的明显趋势，慢性病发病率的不断提高以及医保扩容等因素对诊疗人次的拉动，国内检测需求将进一步释放。 我们预计未来3 年国内 IVD 试剂市场将维持20% 以上的高速增长，到2018 年我国体外诊断试剂的市场销 售规模将达到318 亿元左右。 公司介入市场前景更加广阔的医疗服务领域，进一步优化产品结构的基础上促进现有产业转型升级，有望借 助MP 公司的全球性分销网络，拓展现有产品的全球化业务。同时，纵观全球，优质资产并购成为发展重要 途径，收购MP 或为公司全球布局医药业务开端。  汽车尾气与工业催化双轮驱动，环保材料前景广阔。全球汽车尾气标准日趋严格，欧洲率先实施欧VI 标准， 我国紧随其后，自2016 年4 月1 日起，东部11 省市包括北京、天津、上海在内的所有乘用车类型均需满 足国V 排放标准，此标准相当于欧VI 标准。而沸石催化剂由于污染小于钒基催化剂，将成为尾气处理催化 剂主流。除汽车尾气应用外，环保材料被广泛用于MTO （甲醇制乙烯）、MTP （甲醇制丙烯）等多个催化领 域，需求空间同样广阔。2012 年公司利用超募资金投资建设年产850 吨/年V-1 沸石环保材料，2013 年正 式投产，目前公司沸石环保材料 V-1 一期工程满负荷运作。2014 年公司利用募集资金投建二期5000 吨沸 石环保材料，预计于2016 年开始陆续投产。该项目建成后，将有效消除沸石类环保材料产能瓶颈，同时产 品类型将覆盖欧V 、国V 以及工业催化领域，随着产能逐渐释放，有效增强公司的盈利能力。  受益全球液晶材料外包比例提升，液晶材料加速增长。液晶材料主要包括三个环节：液体中间体制备、液晶 单体合成及提纯、混合液晶配制。混合液晶高端技术壁垒高，主要掌握在Merck、Chisso 和DIC 三家公司， 占市场总额95%。截至目前公司是国内唯一同时向三大混晶巨头供货的厂商。Merck 液晶单体90%左右自 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 产，在液晶材料专业分工驱动下，同时为了降低生产成本，液晶单体生产将逐渐向拥有优质技术并且生产成 本降低的企业