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面向21世纪的金融体系(下) 　　系统不稳定性和亲周期性 　　系统不稳定性与个体机构的脆弱性不同：它更加关注源于金融体系各部分相互联系产生的脆弱性。这些联系是由金融体系内部交易的增长和金融活动的全球化产生的。例如，欧洲和其他地区市场受到了美国次贷危机带来的影响。现代金融结构必须接受愈发紧密的相互联系，同时，保护金融业免受系统性动荡的传递带来的影响。 　　特定系统脆弱性源于以下两个因素中的一个：一是，许多金融机构同时持有相同头寸（危机中持有房地产风险暴露就是一个例子）；二是，金融机构作为交易对手导致的相互联系。这两个脆弱性源头对单个市场参与者来说都不甚显然，但对拥有监控风险暴露总体影响能力的监管者来说十分明显。为降低系统脆弱性，我们必须寻求有效识别并影响整个金融体系总体风险积累的方法。 　　自“郁金香泡沫”和“南海泡沫”以来，持有相同风险头寸（或拥挤交易）一直是金融体系脆弱性的源头之一。价格上行期间，风险被抵押品价格的上涨、充足的市场流动性等掩盖。单个市场参与者了解自己的风险暴露，却不清楚其他人持有的头寸。监管者能够更好地判断共同风险暴露的规模和单个机构之间相互联系的程度。防止过度承担风险的方法之一，是公开披露相关信息（在加总层面以保护专用信息的保密性）。并且，高质量的信息有助于金融体系高效、安全地履行其功能。此外，当“拥挤交易”的规模达到潜在威胁、具有破坏性时，额外的资本要求等