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区域合作背景下广西财务信息和股价相关性分析 　　中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2017）14-0057-02 　　摘要：在“一带一路”及泛北部湾经济发展规划等区域合作时代背景下，广西上市公司正面?R着难得的历史机遇，文章以广西股票市场的财务数据为分析对象，以理论性和可操作性都较强的费森-奥尔森（Feltham-Ohlson）模型为基础，以34家广西上市公司的财务数据为样本，以股价为因变量，以每股收益和每股净资产及经营现金流量三因素为自变量，建立计价模型并进行相关和回归分析，探讨区域合作背景下股价受财务信息影响的程度等问题，并对F-O模型在广西股票市场的适用性进行实证分析，以期能对广西上市公司投资和发展做出有益的探讨。 　　关键词：广西上市公司 费森-奥尔森模型 财务信息 股价 　　广西作为东博会的举办地，近几年来发展迅速。围绕“一带一路”建设，在东博会的带动下，与东盟各国的多领域合作取得累累硕果。加上国家西部大开发战略深入实施、中国-东盟自由贸易区加速推进和泛北部湾经济合作不断深化等重大历史机遇叠加，如今的广西经济将进入加快发展的重要时期，广西区域板块也将成为投资者长期持续投资的热点。一些学者研究认为，股民投资具有一定理性，财务信息在一定程度上能反映股票市场状况，股票市场发展能促进经济的发展，而有些学者却持截然相反的意见，认为股票市场受政策影响较大，股票价格不能如实反映公司的真实价值和绩效，严重制约了我国资本市场的规范发展和管理体制的深化改革。因此，研究股票市场与企业财务状况之间的关系，可以提示企业经济发展对股市的推动力大小，以此总结发现股票市场存在的问题，更好地发挥市场功能。市场上分析股价与财务信息之间关系的模型有很多，比较成熟的是费森-奥尔森（F-O）估值模型，它将财务会计制度下的报表数据以估价变量的方式直接计入到股票估值模型中，从而为以公开的财务信息为研究基础的资本市场研究提供了新的理论依据和计价方法。因此本文选取该模型分析“一带一路”政策提出后的2013―2015三年时间内广西上市公司的财务数据，重点考察区域合作政策带动下财务绩效与股票价格相关性是否改善，资本市场有效性是否提高？总结股票市场存在的问题，促进广西区域经济的发展。 　　一、模型介绍及指标选取 　　本文研究建立在费森-奥尔森（F-O）模型的基础上。该模型于1995年产生于美国，由费森、奥尔森提出，是迄今为止学术界较为前沿的股票估值模型，它由股利折现模型（DDM）演化而来，在股票估价模型中成功地加入资产负债表和利润表中最具综合性和代表性的两个指标：账面净资产和会计收益，在财务信息与股票价值之间建立了直接联系的定价机制。后经学者麦尔斯（Myers）严格的数学推导得到改进的费森-奥尔森模型如下： 　　Pi，t=α0+α1?Ei.t+α2?BVi.t +εi.t （1） 　　上式中，P：年报公布后的每股股票价格；E：年末每股会计盈余；BV：年末每股净资产；ε：其他信息；α0：常数项。 　　相对于其他模型，该模型浓缩了企业财务状况的综合信息，吸收了包括利润表和资产负债表的财务信息，因此反映的会计信息比较全面，使大量利用财务报表数据对股价进行分析成为可能。与以往的股票评估模型相比，F-O模型以企业的未来价值创造为目标，充分地利用财务信息，具有更强的可操作性和环境适应性。这正是本文选取该模型的原因所在。目前，在西方发达国家股价估值体系中，财务报表中的会计收益、净资产和现金流量等主要财务指标都能够作为影响股价表现的重要因素进入F-O计价模型之中。 　　鉴于以上原因，本文研究所采用的各项指标选取如下： 　　（一）会计收益指标。对于投资者而言，投资的直接目的就是通过股利和股票价格上扬带来的差价收入以获取更多的利润。从理论上讲，公司盈利能力增强，盈余增多，则股价上涨；盈利能力下降，盈余减少，股票可能下跌。因此，实现净利润及盈利能力的不断增加是被投资方发放股利和企业股价上涨的基础和保证。根据国内外学者运用奥尔森模型的研究经验，每股盈余指标与股价普遍存在显著相关性，每股收益是一项反映上市公司盈利能力综合性很强的指标，一切能够影响利润水平的因素同样也能在每股收益这项指标中反映。因此，本文选取该指标代表企业盈利能力。 　　（二）净资产指标。每股净资产是指每股股票的账面价值，它等于企业净资产总额除以发行在外的普通股流通股数，来源于资产负债表。每股净资产通常被认为是股份下跌的底线，如果股价低于每股净资产，那么企业的发展前景一般极度堪忧。每股净资产越高，表明企业内部积累越雄厚，在经济不景气时期拥有较强的抵御能力。每股净资产反映了股票净资产的价值，它与股票价格存在正相关关系，一般而言，每股净资产应与股价保持一定比例，即净资产增加，股