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信用债市场价格形成机制和收益率曲线构建 　　摘要：本文从中债收益率曲线与信用债市场定价之间的关系出发，论述了信用债市场定价机制存在的问题，提出了相关政策建议。同时就市场关注的中债收益率曲线构建模型和透明度问题进行了阐述。 　　关键词：信用债定价 中债收益率曲线 债券估值 二级市场 　　Hermite插值模型 　　信用债市场价格是收益率曲线构建的基础 　　信用债市场价格是“本”，收益率曲线和估值是“标”，收益率曲线和估值是用来反映市场定价的。如果信用债市场定价机制存在问题，则必然会带来曲线和估值的偏离。 　　（一）我国信用债市场价格形成机制存在的问题 　　我国信用债市场长期呈现重筹资轻投资、重一级市场轻二级市场、重承销商轻投资者的局面，这使得信用债一、二级市场价格形成机制存在以下问题： 　　一是做市商制度不完善，权利与义务不对等。做市商本应在提高市场流动性、增强价格发现方面起到关键作用，但我国做市商制度的不完善导致了目前双边报价点差过大、报价不连续、报价更新不及时等问题，使得信用债价格发现难度加大。以2014年5月16日的中期票据和短融为例，双边报价的平均价差为43BP。此外，做市商的报价质量也参差不齐。以5月16日某银行对“11中石油MTN5”的二级市场报价为例，其买卖价差竟高达300BP，如此做市报价在美国等发达国家债券市场是难以想象的。经统计，信用债双边报价质